Maroc Bourse

Fusion gigantesque à la bourse de casablanca entre SNI et l'ONA

2010-03-26T12:16:00.000-07:00

Alors que la bourse de casablanca connaissait un certain calme depuis maintenant plusieurs mois 2 grosses opéarations sont venus rappeller que malgré l'absence d'introduction le marché marocain était encore bien vivant.

Tout d'abord il y a eu la méga opération entre le groupe finance.com d'Othman Benjelloun et la CDG concernant la vente de participation de près de 8% de la BMCE au profit de la CDG et inversement la vente de 8% de CGI au profit de RMA Watanya pour respectivement 6.78 milliards et 5.7 milliards

A présent suite à une annonce le CDVM a suspendu la cotation des valeur ONA, SNI, Lesieur, Cosumar, Centrale laitière, Attijariwafa bank, Managem, Ciment du Maroc, Wafa Assurance et Sonasid, soit toute la galaxie des filiales liées aux 2 holding suite à l'annonce d'un communiqué de fusion entre ONA et SNI en vue de créer un holding non coté

Il est donc prévu le retrait de la cote des 2 sociétés pour un prix respectif de 1650 et 1900 dhs pour SNI et ONA

Ci dessous le communiqué publié par l'ONA :

Réorganisation des holdings SNI et ONA
• Création d’un holding d’investissement non coté par le retrait des titres
des deux entités suivi de leur fusion
• Recentrage du nouvel holding sur la vocation d’actionnaire professionnel
Objectifs de la réorganisation
Le projet de réorganisation vise les objectifs suivants :
n Évolution d’une vocation de groupe multi-métiers intégré vers
celle de holding d’investissement

L’objectif principal de la réorganisation vise à dépasser la vocation de groupe
multi-métiers au profit de celle de holding d’investissement exerçant un seul
métier, celui d’actionnaire professionnel. Il implique pour la nouvelle entité :

• L’évolution du mode de gouvernance à travers le passage d’une gestion
opérationnelle directe à un pilotage stratégique par le biais des organes de
gouvernance.
• Le changement de mode de participation à travers la détention de participations
significatives non majoritaires, à l’exception, (i) des contrôles conjoints
à l’instar de Lafarge Maroc et Sonasid pour lesquels la gestion est confiée à des
partenaires métiers mondiaux et (ii) de l’incubation de nouveaux projets ou de
participations en développement (Wana, Marjane, Onapar, Nareva, Optorg).
n Autonomisation des entreprises en portefeuille ayant atteint
un stade de développement pérenne

Le second but poursuivi à travers cette opération est d’accompagner les
entreprises ayant atteint leur vitesse de croisière dans une évolution de leur
gouvernance qui sera caractérisée par :
• un management autonome et responsable devant les organes de
gouvernance,
et
• des conseils actifs, dotés d’une expertise métier renforcée et comprenant une
majorité d’administrateurs indépendants.
Ces entreprises bénéficieront de surcroît d’une plus grande capacité de financement,
limitée auparavant par leur appartenance à un groupe intégré.
n Élimination des contraintes associées aux cascades
de holdings cotés
Le retrait de la cote des deux entités s’inscrit dans la tendance mondiale
d’élimination
des holdings de la cote, en réponse aux attentes des investisseurs
qui préfèrent procéder eux-mêmes à la diversification de leur portefeuille.
A travers la fusion SNI/ONA et l’absorption des holdings intermédiaires, cette
opération vise également la simplification du schéma de participations et la
réduction des lourdeurs administratives associées aux cascades de holdings
et consolide la détention conjointe de la plupart des participations majeures.
Modalités de l’opération

SNI et ONA laissent place à un holding unique non coté à travers les étapes
suivantes :

• Etape 1 : Offres Publiques de Retrait
Deux offres publiques de retrait seront déposées sur les titres SNI et ONA
par leurs principaux actionnaires respectifs aux prix d’offre de 1 900 Dh pour
l’action SNI et 1 650 Dh pour l’action ONA. Les prix d’offres feront l’objet d’une
attestation d’équité délivrée par un expert indépendant, dont la nomination
devra être approuvée par le CDVM.

• Etape 2 : Radiation de la cote
Les offres publiques de retrait seront suivies de la radiation des titres SNI
et ONA.

• Etape 3 : Fusion SNI/ONA
Un projet de fusion de SNI et ONA sera proposé aux actionnaires des deux
entités dans le cadre de leurs assemblées générales extraordinaires.

• Etape 4 : Optimisation et rationalisation du périmètre du groupe
Le nouvel holding d’investissement procédera à une réduction progressive de
son périmètre à travers la cession sur le marché boursier du contrôle d’entités
autonomisées avec, dans un premier temps, Cosumar, Lesieur et l’ensemble
Centrale Laitière/Bimo/Sotherma.
Principales implications de la réorganisation

Le projet de réorganisation se traduira par les évolutions suivantes :

Un recentrage sur le pilotage stratégique
Les équipes du nouvel ensemble se consacreront au pilotage stratégique des
participations détenues.
Le nouvel ensemble recentré, accompagnera ainsi dans la durée, des entreprises
leaders et des projets structurants pour l’économie marocaine. Incubateur et
développeur d’entreprises, seul ou en partenariat avec des leaders mondiaux,
il sera régulièrement amené à céder au marché le contrôle des entreprises
ayant atteint leur vitesse de croisière.

Une nouvelle dynamique pour le marché boursier marocain
La cession au marché du contrôle d’entreprises majeures ouvre un nouveau
chapitre pour le marché boursier marocain. L’augmentation des flottants qui en
découle donnera en effet aux investisseurs institutionnels une plus grande
influence sur les sociétés cotées, et renforcera par là-même l’attractivité de la
place boursière marocaine pour les investisseurs nationaux et internationaux,
sensibles à la profondeur des flottants sur des capitalisations importantes.
En outre, le retrait de la cote de SNI et ONA aboutira à une meilleure
représentativité
de la bourse de Casablanca qui souffrait, en raison de la double
cotation des holdings et des entités opérationnelles, d’une surreprésentation de
l’ensemble SNI/ONA par rapport à son poids réel dans l’économie marocaine.
• Réunis le 25 mars 2010, les Conseils d’administration de SNI et ONA ont décidé de procéder à une réorganisation visant la création d’un holding
d’investissement unique non coté et ce, à travers le retrait de la cote des deux entités suivi de leur fusion.
• Le projet s’accompagne d’une mutation de la vocation du nouvel ensemble qui agira désormais en tant qu’actionnaire professionnel, catalyseur
de création de valeur dans des entreprises leaders et incubateur de projets structurants.
• Ce projet a également pour objectif l’autonomisation des entreprises détenues ayant atteint un stade de développement pérenne à travers
la cession de leur contrôle au marché.
• Cette opération permettra le franchissement d’un nouveau palier dans la modernisation de la gouvernance des entreprises et le renforcement
de l’attractivité du marché boursier marocain.

Casablanca, le 25 mars 2010

Maroc Télécom cède ses parts dans Mobisud

2009-09-06T03:52:00.000-07:00

L'opérateur marocain IAM a préféré se désengager de l'aventure Mobisud en France en revendant ses parts dans le MNVO francais dans lequel il détenait 66% à l'autre filiale du groupe Vivendi à savoir SFR.

L'aventure a débuté en 2006 voulait rapprocher la communauté maghrebine, et plus particulièrement marocaine, de leur pays d'origine à travers des offres spécialement conçues avec des prix d'appels très concurrentiel, mais le plan de lancement au départ s'est avéré beaucoup trop ambitieux et les millions dépensés en communication marketing n'ont pas suffit à convaincre les 5 millions de clients potentiels vivant en France.

Un premier virage stratégique a eu lieu avec l'abandon des offres d'abonnement pour ne se consacrer qu'aux cartes prépayées mais là encore le démarrage tant attendu n'a pas atteint les espérances de son actionnaire principal qui a donc décidé de se recentrer sur ses activités africaines et notamment au Maroc où la concurrence s'intensifie avec l'obtention par Wana de la 3eme licence 2G.
Le marché marocain qui voit la croissance de son parc mobile ralentir et voit d'important changement avec l'entrée de nouveaux investisseurs avec le koweitien Zain qui vient de prendre 31% du capital de Wana et Meditel qui devient 100% marocain avec le désengagement de Telefonica et Portugal telecom au profit de finance.com et la CDG via Fipar Holding.

IAM a préféré dans ses conditions tiré un trait sur son aventure en France qui lui a couté plusieurs millions d'euros et ne garder que Mobisud en Belgique qui semble connaitre un départ plus prometteur pour le moment.

Quel potentiel pour la société SRM

2009-06-26T11:57:00.000-07:00

L'activité à la bourse de casablanca étant au calme plat depuis plusieurs mois, les investisseurs marocains n'ont pas eu l'occasion d'acquérir de nouveaux titres via les introductions dont ils ont été si friand durant les 2 dernières années.
En l'absence de nouvelles opérations d'envergure dont le marché aurait tant besoin pour relancer l'intérêt des médias et des particuliers, les actionnaires doivent profiter de cette période pour faire le ménage dans leur portefeuille et éventuellement réallouer une partie de leur liquidité vers des titres sous évalués présentant un potentiel de croissance important.

Un stock picking qui n'est pas des plus aisé compte tenu des valorisations très importante déjà atteintes pas un grand nombre de titres limitant ainsi le potentiel d'apréciation et du manque d'information et notes d'analyse entourant un grand nombre de valeurs de la bourse de Casablanca.

En effet les analystes financiers ne se penchent régulièrement que sur les grandes valeurs de la cote délaissant toute une catégorie de sociétés dont la taille n'est pas suffisamment significative à leurs yeux pour mériter leur attention.

Prenons l'exemple de la valeur SRM ( société de réalisation mécanique), introduite à la bourse de casablanca via une augmentation de capital de 27 millions de dhs par la création de 70 000 titres en décembre 2006.

Le spécialiste de la distribution de matériel de BTP et de manutention dispose à présent d'un certains vécu sur le marché financier marocain durant lequel il a connu un parcours pour le moins chaotique.
Le cours de l'action a atteint un plus haut quelques mois après son introduction avec un pic à 880 dhs en mai 2007 avant de connaitre un long plongeon qui va l'amener jusqu'à descendre sous son cours d'intrduction à 377 dhs en janvier 2009.

Pourquoi cette PME qui pèse près de 142 millions de dirhams à fin juin 2009 à la bourse de casablanca a t'elle connu une pareille évolution ?

Généralement l'explication pour une introduction est à chercher du coté du business plan prévisionnel fournis lors de l'évaluation de la société, bien souvent celui ci est trop optimiste sur l'évolution future des résultats.
Dans le cas de SRM, il était prévu que l'entreprise réalise à l'horizon 2009 un chiffre d'affaires de 348 Mdhs pour un résultat net de 28 Mdhs, ce qu'elle a pratiquement réalisé puisqu'en 2008 elle a atteint un CA de 522 Mdhs et un RN de 23 Mdhs en hausse de plus de 21% par rapport à 2007.

L'entreprise évolue t'elle sur un secteur d'activité en régression ?
Sur ce point les avis peuvent être nuancés puisque la société certe travaille sur le secteur du BTP qui a connu un certains ralentissement en 2008 au niveau de l'immobilier, par contre sa présence sur les grands projets d'infrastructure au Maroc que sont l'agrandissement de Tanger Med, le programme d'autoroute ou bien encore l'aménagement de la vallée du Bouregreg lui assure un volume d'activité conséquent, aussi bien au niveau de la vente de matériel, qu'au niveau du service après vente plus rémunérateur(réparation, formation et pièce de rechange) avec près de 3000 machines installées auprès de 500 clients.
L'activité manutention devrait connaitre également une forte croissance avec l'essor de la grande distribution (Marjane, Metro...) et la pallétisation grandissante de l'industrie et du commerce marocain.

Au final une société avec un actionnaire de référence stable (Groupe Premium détient 78.13% au coté d'Emirate International Investment Company 5.09%) qui distribuera un dividende de 30 dhs soit un rendement de plus de 6% et un PER de moins de 7 mérite largement l'attention des investisseurs en cette période de disette de papier frais

Attijariwafa bank s'étend en Afrique

2008-11-25T14:02:00.000-08:00

Alors que la crise fait rage au niveau international dans le secteur financier avec de nombreuses faillites d'établissements financiers aux Etats Unis et des recapitalisation massive avec l'appui des états au niveau mondial, la première banque privée du Maroc profite de la situation pour étendre sa présence en Afrique en acquérant 5 banques sur le continent auprès de Credit Agricole.

Dans le détail l'opération s'effectuera par un échange croisé de participations, Attijariwafa Bank reprendra la participation de Crédit Agricole dans son réseau de banques de détail en Afrique : Crédit du Congo (81% du capital), Société Ivoirienne de Banque (51% du capital), Société Camerounaise de Banque (65% du capital), Union Gabonaise de Banque (59% du capital) et Crédit du Sénégal (95% du capital), pour un montant global de 250 millions d'euros.

Crédit Agricole rachètera de son côté 24% supplémentaires du capital du Crédit du Maroc détenus par Wafa Assurance qui a fin juin détenait une participation d'environ 31.22% dans la banque.
Ce rachat s'effectuerait pour un montant de 144 millions d'euros et permettrait ainsi au Credit Agricole de porter sa participation à 77% dans le capital de la plus petite des banques marocaines coté avec une capitalisation de 3.679 milliards de dhs.
La banque française pourra ainsi se concentrer sur le développement de sa filiale marocaine en accélérant la cadence des ouvertures d'agences pour les porter à plus des 200 actuelles afin de combler le retard sur ces 2 concurrentes francaise Société Générale et BNP (via BMCI)

De plus Sofinco, filiale à 100% de Crédit Agricole, prendra 15% du capital de Wafasalaf, lui permettant ainsi de renforcer la participation de Sofinco à 49% du capital, pour un montant de 71 millions d'euros.

Trarem fait marche arrière

2008-10-18T03:00:00.000-07:00

Alors que l'opération d'introduction de la société Trarem Afrique devait début ce lundi 20 octobre pour s'achever le 22, le groupe a décidé de reporter son projet de lever 100 millions de dhs sur le marché marocain afin d'attendre que les turbulences actuelles sur la bourse de Casablanca soient passées.

Si la raison de ce report peut apparaitre cohérente, elle soulève néanmoins quelques questions.
La bourse de casablanca contrairement aux autres bourses mondiales, y compris celles des pays émergents n'a pas connu de pertes abyssalles avec des chutes de plus de 30% ou 50% depuis le début de l'année, à la cloture au 17/10 elle se trouvait pratiquement à l'equilibre avec une performance annuelle du MASI de seulement -0.96%donc pas de quoi crier au scandale au vu de la situation mondiale.

De plus l'appel à l'épargne public était relativement modeste avec seulement 100 millions de dhs pour une place qui capitalise un peu plus de 600 milliards de dhs, la demande n'apparaissait pas si excessive.

Donc pourquoi un tel report ?
La société craignait elle de ne pas réussir à placer l'intégralité des titres, surtout avec le syndicat de placement initial qui pouvait apparaitre comme un peu juste avec seulement une banque, BCP, et 2 sociétés de bourse SAFABOURSE et Upline ?
Une chose est sure la confiance des particuliers qui ont afflué en masse ces derniers temps sur la place marocaine ont vite déchanté avec les dernières introductions qui n'ont pas tenue les formidables promesses vantées par tant d'analyste et de conseillers d'investissement.
Pire elles ont mêmes connues des performances négatives avec des cours qui ont chuté en dessous de leurs prix d'introduction alors que la normes jusqu'à présent était de gagner 20% à 30% sur la premiere semaine de cotation.
En fait, il semblerait tout simplement que la bourse marocaine atteindrait une certaine phase de plus grande maturité ou les buisness plan trop optimiste ne feraient plus autant rêver et tourner les têtes, à présent les investisseurs souhaiteraient plus de concret et moins de prévisionnel, et ils opéreraient une plus grande sélectivité dans leurs choix d'investissement au détriment des PME qui malheuresement ne jouissent pas de la même notoriété que les grands groupes marocains.

Au final, cette situation pourrait s'avérer être un mal pour un bien, les valorisations des futures recrues à la cote seront appelé à plus de sagesse et moins d'optimisme béat basé sur des visions trop optimiste du future, chassant ainsi une part des investisseurs spéculateurs des premiers jours de cotation pour privilégier ceux ayant une vision à plus long terme.
L'année 2009 devrait confirmer cette tendance, avec pourquoi pas un rôle prépondérant de l'etat marocain en pourvoyeur de nouvelles sociétés cotées avec le recours à la privatisation, on pense déjà à la royal Air Maroc et ses filiales Atlas Blue et Atlas Hospitality ou bien encore les Autoroutes Du Maroc.

Trarem s'introduit en bourse en pleine tourmente

2008-10-09T03:18:00.000-07:00

La société Trarem Afrique SA spécialisé dans la fabrication et la distribution de mobilier de bureau a décidé de franchir le pas et de s'introduire à la bourse de Casablanca alors que celle ci traverse actuellement une crise qui la conduit en terrain négatif avec une perte annuelle de près de 3.5%.

Le moment peut apparaitre il est vrai assez peu opportun pour lever des capitaux sur le marché marocain même si l'ampleur de l'opération reste assez modeste avec seulement 100.5 millions de dhs, il n'empêche l'attitude des investisseurs est plutôt à la prudence et à l'attentisme, les particuliers et institutionnels préférant laisser passer l'orage en attendant des jours meilleurs.

Le calendrier d'une telle opération n'est pas forcément toujours facile à mettre en place puisqu'il ne dépend pas uniquement de l'entreprise, le visa du CDVM ainsi que les différentes sociétés de bourse participant au placement influent également sur la date de l'opération, d'ailleurs la campagne institutionnelle lancée par Trarem dans la presse avait déjà débuté depuis quelques mois annoncant l'approche de l'introduction.

Le syndicat de placement apparait assez restreint avec seulement 3 sociétés Upline Securities, BCP et SAFABOURSE, preuve d'une certaine confiance dans la qualité de l'entreprise et le déroulement de l'opération ou volonté délibéré de limiter la demande pour améliorer le taux de satisfaction ?
Pari qui peut s'avérer payant pour les investisseurs intéressés, ils pourraient se voir confortablement servis contrairement aux autres opérations qui ont eu lieu récemment mais le risque subsiste au vue du parcours chaotiques des dernières recrues qui n'ont pas attiré les foules

Dans tous les cas l'opération est à présent bien lancée et s'effectuera à la fois par cession de 143 035 titres et l'emission de 106 965 titres soit un montant totale de 250 000 titres proposés aux investisseurs à un prix de 402 dhs.
Les 100 millions de dhs collecté par la société devront lui permettre de poursuivre en partie son développement au sein du royaume et lui permettre d'accompagner le développement du marché du mobilier de bureau avec l'arrivée de nombreuses entreprises de service dans le cadre de la politique de l'offshoring.

Affaire à suivre.

Label Vie rentre au rayon de la bourse

2008-06-08T02:49:00.000-07:00

La bourse de Casablanca poursuit sa marche en avant dans le développement du marché financier marocain avec l'introduction de la société Label Vie se rapprochant ainsi de son objectif des 100 sociétés cotées à l'horizon 2010.
En effet alors que la société CMT (compagnie minière de touissit) vient à peine de franchir le pas voici que la bourse marocaine va accueillir sa première entreprise du secteur de la grande distribution alimentaire, élargissant par la même occasion les secteurs ainsi représentés.

Label Vie spécialiste de la grande distribution au maroc avec 13 supermarchés à décidé de faire appel au marché pour lever entre 456 et 524 millions de dirhams par une augmentation de capital de 20%.

Cette opération piliotée par BMCI en tant que chef de file, avec un syndicat de placement composé de BMCE,BCP, Safa Bourse et ART bourse, a pour but principal de financer un ambitieux programme de développement de 27 nouveaux points de vente à l'horizon 2011 afin d'atteindre les 40 points de ventes dont 6 hypermarchés.
Naturellement on retrouve également les objectifs plus classiques de chaque introduction dont notamment institutionnaliser l'image de la société , développer la notoriété de l'entreprise, diversifier les sources de financement et surtout bénéficier des incitations fiscales qui ne sont pas à négliger, rappelons le elles prévoient notamment une réduction de 50% de l'IS pour les entreprises qui s'introduisent en bourse via une augmentaion de capital d'au moins 20%.

L'opération s'effectuera via la création de 458 150 actions nouvelles à un prix compris entre 895 dhs et 1 044 dhs qui seront à souscrire entre le 16 et 20 juin avec la possibilité d'une clôture anticipée le 17 juin au soir et une première cotation le 02 juillet.

La répartition de l'offre s'effectuera de la manière suivante :

Type 1 : réservé aux salariés, 18 326 titres soit 4% de l'offre

Type 2 : réservé aux personnes physiques (PP) et personnes morales (PM) exprimants des ordres inférieurs à 500 000 dhs, 142 027 titres soit 31% de l'offre

Type 3 : réservé PP et PM exprimants des ordres compris entre 500 000 dhs et 3 millions dhs, 68 722 titres soit 15% de l'offre

Type 4 : réservé aux etablissements bancaire de droit marocain, société de bourse, OPCVM et institutionnels exprimants des ordres maximum de 45 815 titres, 160 353 titres soit 35% de l'offre

type 5 : réservé aux SA ayant pour activité principale l'investissement en valeurs mobilières exprimants des ordres maximum de 26.205 millions de dhs, 68 722 titres soit 15% de l'offre.

Les méthodologies retenues pour l'évaluation des fonds porpres sont les suivantes :

DCF : coût des FP de 12.78%, taux de croissance perpétuelle de 3.5% ce qui donne un prix de 2.432 milliards dhs et 2.898 milliards dhs auquels il convient d'imputer une décote de minoritaire de 15% , soit un montants des FP de 2.067 millards à 2.463 millairds.

Multiple boursier : l'echantillon retenue est composé des sociétés Dairy Farm (Asie), Seventh Continent (Russie), BIM (Turquie) et Walmex (Mexique) et les ratios utilisés sont EV/CA et EV/EBIT, la moyenne de ces 2 ratios donne un prix de 1.239 milliards dhs

Au final, en prenant une pondération de 70% DCF et 30% comparable on obtient un prix de 1.819 millards à 2.096 milliards.

Le groupe qui a réalisé un CA de 870 millions en hausse de 23.6% et un résultat net (RN) de 8.394 millions en 2007 (contre seulement 1 millions en 2006) vise à travers un programme d'investissement engagé de 934 millions dhs sur les 3 prochaines années pour l'ouverture de 4 hypermarchés et 10 supermarchés un CA de 5.689 milliards et un RN de 311 millions dhs à l'horizon 2011.

Au final le prix de cette opération peut sembler assez élevé avec une valorisation d'environ 2 milliards dhs pour une socité qui a réalisé un bénéfice limité à 8.394 millions dhs en 2007 et 41.184 millions prévue en 2008 mais les places dans le secteur de la grande distribution au Maroc sont aujourd'hui limitée avec un marché concentré entre 4 acteurs Marjane (17 hyperchés et 25 supermarchés Acima)Aswak Assalam (6 hypermarchés) Metro (6 cash and carry) et le nouvel arrivant Hanouty avec son concept de supérettes qui cherche à se rédéployer vers le format supermarché.

Le prix en vaut il la chandelle, seul le temps nous le dira surtout que d'autres acteurs lorgnent déjà vers le marché marocain.

Seconde introduction de l'année avec DELTA HOLDING

2008-04-20T09:49:00.000-07:00

Alors que la société DLM vient à peine d'achever sa période de souscription que voici qu'une seconde société marocaine fait appel au marché de la bourse de Casablanca pour financer son expansion et le développement de ses différentes filiales.
L'entreprise en question n'est autre que la holding DELTA HOLDING, société regroupant 20 filiales opérant dans le secteur de l'infrastructure, la métallurgie, lenvironnement, la parachimie et enfin les services et immobilier.

L'opération s'effectuera via une offre à prix ouvert (OPO) pour un prix compris entre 870 dhs et 920 dhs qui sera fixé suite à la confrontation entre l'offre et la demande sur le titre.

Au niveau de l'offre, elle sera composée à la fois d'une cession de 640 000 actions représentant 16% du capital final de la société et par une émission de 380 000 titres représentant 9.5% du capital final, soit au total 1 020 000 titres pour un montant global compris entre 887.4 millions dhs et 938.4 millions dhs à souscrire entre le 24 avril et le 2 mai.

Cette opération d'une taille nettement supérieure à celle de DLM qui ouvrait le bal des introductions 2008 sera accompagnée par un syndicat de placement nettement plus étoffé puisqu'il regroupera les principales banques privées du royaume avec Attijariwafa bank, BMCE, Société Générale Marocaine des Banques et Credit du Maroc auquelles s'ajouteront les sociétés de bourse Dar Tawfir, Eurobourse, Art Bourse et Safabourse.

La première cotation des titres est prévu pour le 15 mai.

Au niveau de la valorisation de la société on retrouve les 2 méthodes classiques de valorisations les plus utilisées à savoir les comparables boursier et les DCF.

La première se base sur un échantillon représentatif composé des 3 holding déjà coté sur la place marocaine à savoir ONA, SNI et Zellidja auquelles on a retenue le PER (price earning ratio) estimé des résulats 2008, soit un multiple de 25.1 ce qui appliqué au bénéfice 2008 de DELTA HOLDING donne une valorisation des fonds propres de 4.6 milliards dhs soit 1 152 dhs par action.

La seconde méthode des DCF (discounted cash flow) se base sur un taux d'actualisation de 10% et une croissance à l'infini de 3% ce qui donne une valeur de 4.253 milliards dhs.
A cette somme il faut retrancher les intérêts des minoritaires (355 millions dhs) et tenir compte d'une plus value de cession de 20 millions dhs sur la cession d'un terain en 2009 doù une valorisation à 3.914 millards dhs.

Donc au final en tenant compte de ses 2 méthodes la valorisation des FP ressort entre 3.48 milliards dhs et 3.68 milliards dhs soit entre 870 et 920 dhs par action représentant respectivement une décote de 11% ou 6%.

Le détail de répartition de l'offre se décompose de la manière suivante :

Type 1 : réservé aux salariés, 51 000 actions offertes soit 1.2% du capital après augmentation.

Type 2 : réservé aux personnes physiques (PP) et morales (PM) exprimants des ordres inférieurs à 250 000 dhs, 153 000 actions offertes soit 3.5% du capital après augmentation.

Type 3 : réservé aux personnes physiques (PP) et morales (PM) exprimants des ordres supérieurs à 250 000 dhs et inférieurs à 10 000 000 dhs, 153 000 actions offertes soit 3.5% du capital après augmentation.

Type 4 : réservé aux OPCVM, banques, institutionnels et CDG exprimants des ordres inférieurs à 10% du montant global (102 000 actions) ou 5% pour les OPCVM diversifiées, 510 000 actions offertes soit 3.5% du capital après augmentation.

Type 5 : réservé aux SA de droit marocain et sociétés de capitaux de droit étranger ayant comme activité principale l'investissement en valeurs mobilières et justifiant d'au moins une année d'existence exprimants des ordres inférieurs à 50 millions dhs, 153 000 actions offertes soit 3.5% du capital après augmentation.

Reprise des introductions avec DLM

2008-04-01T13:02:00.000-07:00

Voila près de 3 mois qu'aucune société ne s'était introduite à la bourse de Casablanca, trois long mois de disette de papier frais que vient d'intérompre l'entrée sur le marché financier marocain de DELATTRE LEVIVIER MAROC (DLM).

Cette grosse PME certes ne bouleversera pas la composition de la bourse de Casablanca compte tenu de la taille modeste de l'opération limitée à 91.125 millions de dhs par rapport à une capitalisation boursière qui flirte avec la barre des 675 milliards de dhs mais elle permettra néanmoins de relancer la machine et de remettre la place marocaine à la une de l'actualité.

De nombreux marocains s'étaient habitués petit à petit aux mécanismes boursiers avec les nombreuses introductions en 2007 qui ont atteint le nombre reccord de 10 sociétés entrantes et donc attendaient avec impatience le cru 2008.
Mais il faut dire que cette société risque de n'être qu'une mise en bouche et un grand nombre d'investisseurs risque d'être déçu et ce pour plusieurs points.
Tout d'abbord comme il a déjà été dit la taille de l'entreprise reste relativement modeste avec une capitalisation de 364.5 millions dhs et une offre de seulement 125 000 actions nouvelles à un prix de 729 dhs, soit un montant global de 91.125 millions dhs représentant un flottant de 20%.

De plus le syndicat retenu s'avère excessivement restreint avec seulement 2 acteurs, BMCI en tant que chef de file et la société de bourse ICF Al Wassit, des intermédiaires bien loin du peloton de tête dans le domaine de l'intermédiation boursière au maroc.
Donc à moins d'ouvrir un compte chez ces sociétés de bourse, les investisseurs seront obligés d'attendre le premier jour de cotation le 29/04 pour acquérir des titres.

Pour ceux qui souhaiteraient néanmoins faire les démarches nécessaire pour acquérir des titres lors de cette introduction voici les détails de l'opération qui se déroulera du 14 au 16 avril avec une possibilité de clôture anticipée le 15 au soir :

Type 1 : réservé aux salariés de DLM, 6000 actions offertes soit 6% du capital

Type 2 : réservé aux personnes physiques (PP) et morales (PM) exprimants des ordres inférieurs à 1000 actions, 35250 actions offertes soit 28.2% du capital

Type 3 : réservé aux PP et PM exprimants des ordres compris entre 1000 et 5000 actions, 25000 actions offertes soit 20% du capital.

Type 4 : institutionnels exprimants des ordres inférieurs à 12500 actions, 58750 actions offertes soit 47% du capital

A noter que les ordres seront servis par itération successive pour le type 2 et au prorata pour le type 3, donc au vu de l'offre qui est plus importante pour la classe 2 mieux vaut pour les investisseurs dépassant de peu les 1000 actions de diminuer leurs demandes pour rester sous le seuil fatidique du millier de titres.
De plus, il faut noter qu'il n'y aura pas d'effet de levier possible, il faudra disposer de 100% de la somme demandée lors de la souscription.

Un syndicat restreint, l'absence d'effet de levier, il semblerait que les différents acteurs aient compris qu'il fallait revenir à plus de raison pour encourager les vraix investisseurs et éviter les effets d'aubaine des spéculateurs fortunés qui demandaient le maximum autorisé sans même disposer des fonds.
Les sanctions du CDVM portant sur les dernières introductions ont fait réfléchir plus d'une société, pour rappel il avait sanctionné plusieurs sociétés pour manquement aux règles et notamment UPLINE qui a écopé d'une amende record de 10 millions dhs.

La société DLM se servira de ces fonds pour financer le développement de son activité à l'export et aussi pour le démarrage d'une activité de construction de mats d'éoliennes au Maroc.
DLM a réalisé un CA 2006 de 317 millions dhs et un résultat net de 7.618 mds, il est prévu respectivement en 2007, 460.27 mds et 13.737mds et pour 2008 559.59 mds et 18.567 mds.

Attijariwafa Bank voit son résultat net part de groupe augmenter de 8.2%

2008-03-13T06:47:00.000-07:00

La première banque privée du royaume vient de publier ses résultats au titre de l'année 2007 et la première chose que l'on peut dire c'est qu'ils sont relativement bon même si dans l'ensemble ces chiffres restent conformes aux prévisions.
La banque a affiché un produit net bancaire (PNB) en hausse de 18.6% à 8.8 milliards tiré essentiellement par la forte hausse de la marge sur intérêts qui a cru de 20.9% et la marge sur commission qui s'est contenté d'une progression de 18.9%

Le résulat brut d'exploitation (RBE)a atteint une hausse de 18.8% à 4.6 milliards de dhs soit une performance équivalente à la hausse du PNB malgré des charges d'exploitation qui ont frolé les 3.9 milliards de dhs soit plus de 21.8% par rapport à 2006, cette hausse s'expliquant essentiellement par le développement de la banque au Maroc et à l'étranger avec l'extension du réseau.

Au final, la performance d'Attijariwafa Bank sera satisfaisante avec un bénéfice part du groupe de 2.5 milliards de dhs mais de 2.7 milliards dhs en consolidé soit une hausse de 15%

La banque marocaine à travers ces résulats sur l'année 2007 voit ses fonds propres augmenter à 18.2 milliards de dhs ce qui lui permettra d'accompagner le financement des grands projets de traveaux au Maroc tout en respectant la règle de division des risques par client.

Tous les métiers de la banque ont vu leurs performances s'améliorer, aussi bien au niveau de la banque de détail au Maroc avec des dépôts clientèle en hausse de 12.8% à 136.4 milliards lui conférant une part de marché (PDM) de 26.5% dans la collecte et de 30.6% dans la distribution de crédit avec 106.5 millards dhs que dans la banque de financement et investissement (BFI) qui a profité à plein de l'essor du marché boursier marocain ou au niveau international avec l'expansion en Afrique et en Europe de l'activité.

Au niveau des filiales on peut citer les cas de WAFA Assurance qui a dégagé un RN de 603.7 millions dhs en hausse de 92% et qui trône au sommet avec une PDM de 20% ou encore Wafasalaf avec un RN de 243 millions dhs en hausse de 21% profitant à plein du développement economique au Maroc.

L'essor du marché financier marocain et l'apétit grandissant des marocains pour la bourse ont favorisé également les filiales de la banque, notammentAttijari finance Corp qui a profité pleinement du nombre record d'introduction au nombre de 10 l'année dernière en confirmant son leadership dans le domaine du conseil en introduction et fusion acquisition, le RN est passé à 40.9 millions dhs contre 16.9 millions en 2006.
La société de bourse Attijari intermédiation, premier intervenant de la place, a elle aussi profité de l'explosion des ordres et des volumes sur la bourse de Casablanca avec un CA en hausse de 14.3% à 118.3 millionds dhs pour un RN de 72.8 millions dhs en hausse de 33.9%, de même pour Wafa Gestion dans la gestion d'actif avec 46 milliards dhs d'encours sous gestion, en hausse de 7% avec une PDM de 32% pour un RN de 71.5 millions dhs.

La banque en 2007 a poursuivi son développement et sa restructuration à l'international avec le redressement Attijari en Tunisie qui a atteint un PNB de 669.4 millions dhs en hausse de 29.3%, la fusion au Sénégal entre la filiale crée et la BST pour créer une banque de 19 agences avant éventuellement d'y intégrer la CBAO au sein duquel le groupe a aquis 79% du capital et enfin la pousuite du développement en Europe avec la création de succursale au Pays Bas et en Allemagne.

Le conseil d'administration a proposé un dividende de 50 dhs (45 dhs en 2006)ce qui devrait permettre à la banque de voir son parcours en bourse poursuivre sa progression (33.9% de hausse en 2007).

Le poids des entreprises étrangères à la bourse : handicap ou avantage ?

2008-03-02T13:08:00.000-08:00

L'essor de l'economie marocaine, son ouverture ainsi que sa position de carrefour entre l'europe et l'afrique a très tôt attiré les grandes entreprises étrangères, notamment françaises et espagnoles, c'est donc tout naturellement que nous les retrouvons au capital des principales sociétés marocaines cotées en bourse.
Ce poids capitalistique représente t'il un avantage ou bien un inconvénient pour la bourse de Casablanca ?

La question mérite d'être posée au vu du récent développement de la place marocaine et de l'attrait que celle ci exerce sur l'étranger au vu des performances exceptionelles réalisées principalement ces 2 dernières.
Un évènement majeur cette semaine peut apporter un début de réponse à cette question épineuse, l'annonce des résultats de la plus grande société marocaine IAM.
En effet, la société Maroc Télécom a affiché une prouesse en atteignant un résultat net en hausse de 19.2% à près de 8 milliards de dhs, que son actionnaire majoritaire Vivendi avec ses 51% du capital du fleuron marocain a décidé de distribuer intégralement.
Cette décision peut paraitre suprenante, IAM n'a t'il plus aucune ambition de développement au Maroc, en Europe ou bien en Afrique ?
Avec une telle somme n'aurait il pas été judicieux d'en utiliser une partie pour chercher des relais de croissance en Afrique de l'ouest à l'heure ou la concurrence s'intensifie sur le marché domestique avec l'arrivé d'un troisième opérateur WANA qui dispose des moyens de son ambitieux avec pour actionnaire principal ONA ?
En réalité cette générosité à d'IAM à l'égard de ses actionnaires s'explique essentiellement par les besoins colossaux de Vivendi qui est engagé dans des opérations de croissance externe en Europe avec le rachat de Neuf et à l'international avec le rachat de Activision par sa filiale Vivendi Games nécessitant d'importante sommes de cash.

Maroc Télécom n'est pas un cas isolé, on retrouve de nombreuses sociétés marocaines cotées à la bourse de casablanca disposant d'un actionnaire étranger majoritaire dont le principal objectif est de remonter du cash vers la maison mère qui elle se chargera du développement international du groupe.
On peut citer les cimentiers avec LAFARGE MAROC, HOLCIM et autres CIMENT MAROC mais également les bancaires avec BMCI et Credit du Maroc pour qui tout développement à l'etranger via des augmentations de capital sur la place marocaine est exclus.

A l'inverse nous pouvons prendre quelques grandes sociétés marocaines qui elles ont tenté le pari de se lancer à l'international en se financant sur le marché de Casablanca, avec par exemple BMCE ou Attijariwafa Bank qui ont financé une partie de leurs expansion en Afrique et en Europe via des lignes obligataires ou plus récemment Addoha qui a levé plus de 2.7 milliards de dhs sur la place via une augmentation de capital pour financer son acquisition de 50% de FADESA MAROC.

Donc même s'il ne faut pas réduire les participations des sociétés étrangères à de simple placement juteux, car elles apportent également leurs méthode de management, une certaine rigueur et leurs expériences, il ne faudrait pas qu'elles brident l'expansion de la bourse de Casablanca qui regorge de liquidité et qui ne demande qu'à servir de levier de financement des entreprises marocaines pour peu que la solicite pour des projets bien ficelés.

Bilan de l'année 2007 et quelles perspectives pour 2008

2008-01-01T10:09:00.000-08:00

L'heure du bilan est arrivée pour cette année 2007 qui s'est avéré riche en évènement pour la bourse de Casablanca avec l'arrivée de pas moins de 10 nouvelles sociétés à la cote portant ainsi le nombre de sociétés cotées à 73.
La performance de 2006 a ainsi pu être réitéré en terme d'incitation à la cotation des entreprises marocaine sur le marché financier, ramenant ainsi l'objectif de 100 société cotées à l'horizon 2010 deplus en plus crédible.
Au delà du chifre des introductions il y a également la performance des 2 indices phares qui est à retenir avec une progression de pas moins de 33.92% pour le MASI et de 31.13% pour le MADEX, une performance tout à fait exceptionnelle quand on sait que l'année 2006 avait déjà vu la bourse marocaine monter de 71.1% et 22.5% en 2005.

L'horizon pour 2008 s'annonce donc sous de bons auspices avec un retour massif des investisseurs toutes classes confondues et notamment l'apparition d'une catégorie d'investisseurs particuliers qui s'est développé tout au long de l'année au fil des introductions, on atteint aujourd'hui pratiquement les 100 000 particuliers investissant en bourse.
Néanmoins malgré l'optimisme actuel, un certains nombre de points restent préoccupant pour le développement du marché.
Le passage de la taxe sur les plus value mobilière de 10% à 15% pour les particuliers et à 20% pour les OPCVM pourraient freiner l'essor des transactions et détourner une partie des nouveaux investisseurs vers d'autres secteurs, notamment l'immobilier.
De même l'année a été marqué par l'engouement provoqué par la multiplications des introductions et leurs promesse de gain facile et rapide jusqu'à présent, mais on s'aperçoit que durant les dernières opération la surliquidité du marché a provoqué une chute du taux de satisfaction qui a atteint bien souvent l'attribution de 2 ou 3 actions par personne.
Des chiffres ridicules conjugué à une forte modération dans l'evolution des cours des nouveaux entrants, à titre d'exemple SNEP introduit à 1250 dhs ne cote que 1300 dhs actuellement soit seulement 4% de hausse, de même Atlanta introduit à 1200 dhs ne vaut que 1661 dhs soit une hausse de 38%, cela reste appréciable mais bien loin des Addoha ou des CGI qui en leurs temps furent les meilleures ambassadeurs de la bourse auprès de la population, de véritables coup de projecteur médiatique qui ont joué le rôle d'accélérateur pour la bourse de casablanca.

Au final, bien que la progression a été forte ces dernières années, le risque de création de bulle spéculative reste limité compte tenue des bonnes performances réalisées par les entreprises avec une explosion des bénéfices rendu possible grace à une compétitivité sur le marché local et à l'international notamment en Afrique et par la croissance économique au Maroc tiré par les chantiers structurants que sont les autoroutes, les chemins de fers, les villes nouvelles ou encore le port de Tanger.
De nouvelles introductions et l'apparition de nouveaux produits avec la création d'un marché à terme devraient soutenir dnas les années à venir l'essor du marché marocain.

Coup de blues sur la bourse de Casablanca

2007-12-09T08:56:00.000-08:00

Alors que la fin d'année approche à grands pas, la bourse de Casablanca connait un coup de déprime ces derniers jours avec un certains recul des indices et une orientation à la baisse qui certes, reste limitée à -4.6% sur le dernier mois ramenant ainsi la performance annuelle du MASI à un confortable 30.96% de hausse, mais pose la question de l'avenir de la bourse dans les mois qui viennent.
Les récentes introductions d'ATLANTA, SNEP ou autres STOKVIS sur le marché marocain n'ont pas permis de ramener l'euphorie connus jadis avec les ADDOHA et CGI.
Le rêve serait il fini ?

Après des performances ces dernières années à 2 chiffres, avec un taux de progression de 30,5% en 2003, 14,7% en 2004, 22,5% en 2005, 71,1% en 2006 et près de 31% en 2007 jusqu’à présent, les investisseurs étaient habitués à faire de jolies plus values vont ils devoir se serrer la ceinture ?
Un début de correction ne serait pas en soi catastrophique et selon certains analystes de la place seraient même souhaitable pour ramener le cours des sociétés à des niveaux plus en conformité avec leurs résultats.
La bourse de Casablanca il est vrai se paye un peu chers actuellement avec un PER qui se rapproche dangereusement des 30 fois les résultats prévus en 2007, un retour au alentour des 20 serait déjà plus conforme à ce qui se pratique sous d'autres cieux.
Donc que faut il prévoir sur la fin d'année et les mois qui viennent ?
Vendre ses actions, pourquoi pas mais se tourner vers quels autres produits ?
Aujourd'hui même si la hausse pour cette année est probablement terminée et devrait se situer entre 30% et 35%, une sortie du marché ne semble pas être la solution la plus recommandée.
Bien sur un aller retour sur ses positions sera nécessaire pour éviter la hausse de la taxe sur les plus values mobilière qui devrait passer de 10% à 15% en 2008, mais par la suite une selection rigoureuse des actions constituant son portefeuille sera plus que nécessaire pour rester sur la place.
Une sortie des secteurs ayant connu les plus fortes hausse n'est pas à exclure, de même que celui des sociétés ayant connu une très forte spéculation, comme le CIH par exemple.
Mais au final si le retour au stock picking redeviendra la règle, le tableau n'est pas si noir, l'arrivée de nombreuses sociétés de taille importante en 2008 et 2009pourrait ravivé la flamme sur le marché, on annonce déjà des entreprise telles que VEOLIA Maroc, Credit Agricole, Meditel, La Belle Vie et autres filiales de grands groupes, holding ou fonds d'investissement.

Vers la fin de l'argent facile en bourse ?

2007-11-17T10:58:00.000-08:00

Alors que traditionnellement les introductions en bourse insufflaient un soufle positif sur la bourse de Casablanca avec un accroissement du volume et la hausse des indices il semblerait à présent que l'on assiste à une inversion de tendance.
Cela a d'ailleurs été très marqué avec le titre SNEP, dernière société en date à coter sur le marché marocain en attendant GSI Maroc, qui a connu une semaine très difficile avec un véritable plongeon.
Habituellement les titres nouvellement introduits connaissent une période de grace où aux réservations à la hausse succèdent des hausses de cours importantes qui propulsent généralement assez rapidement le titre vers les 50% de gain, avant de voir les échanges se stabiliser autour d'un prix d'équilibre.

Or pour l'entreprise SNEP l'etat de grace n'a pas duré plus d'une semaine, on est passé du point culminant du titre de 1 663 dhs le 09 novembre à seulement 1 400 dhs ce vendredi 16 novembre, soit une performance depuis la cotation du titre ramené à un poussif 12% de gain.
Si l'on ajoute à cela le faible nombre de titres attribués lors de l'introduction, avec 2 à 3 titres pour la plupart des particuliers, on s'aperçoit que l'intérêt de participer aux introductions n'est plus aussi marqué qu'auparavant pour les investisseurs.
Faut il y voir un début de désintérêt des particuliers pour le marché marocain ?
La question mérite d'être posée , mais à mon sens cette période de transition s'avère nécessaire et permettra un certain retour à la raison avec la fin des 50% de hausse en une ou deux semaines et l'on devrait se diriger vers une situation plus normale lors des introductions avec des taux de satisfaction plus satisfaisants pour les investisseurs, loin des 0.5% ou 1% de mise sur les dernières opérations.
Les sociétés de bourse, les banques et les autres intervenants de la bourse de Casablanca devraient à présent se pencher vers le développement d'outils permettant l'investissement à moyen terme comme les plans d'épargne action défiscalisé, ou bien les OPCVM investis en action.
Surtout que le risque guette de voir une partie des nouveaux investisseurs alléchés par les performances d'Addoha et de CGI se détourner de la place marocaine dès 2008 avec la probable application du taxe sur les plus values à 20% au lieu de 10% actuellement.

Décollage difficile de l'épargne populaire en bourse

2007-11-04T03:26:00.000-08:00

Bien que ces 2 dernières années la bourse de Casablanca ait connu un nombre record d'introductions, avec une année exceptionnelle en 2006 avec pas moins de 10 nouvelles sociétés cotées, l'emergence d'une classe d'investisseurs particuliers en bourse a du mal à réllement décoller.

Naturellement les grosses introductions qu'ont été les Addoha, CGI et autre Atlanta ont permis de médiatiser et de populariser le marché marocain, mais il faut bien reconnaitre que cela reste néanmoins l'arbre qui cache la forêt.

En effet, bien que ces grosses opérations ont drainé des sommes considérable dépassant les 100 milliards de dirhams de souscriptions avec des pics de plus de 100 000 investisseurs particuliers il faut nuancer la portée réelle de ces chiffres.
Bien souvent les investisseurs multiplient le nombre de souscripteurs de manière artificille en faisant signer des ordres au nom de tous les membres de la famille dans l'espoir de multiplier les actions obtenues.
De même les banques poussent à la sur souscription à travers l'effet levier offert par le credit, donc pour espérer obtenir 10 000 dirhams d'actions il n'est pas rare que certains particulier demande jusqu'à 1 million dhs.

Mais ces pratiques à long terme risque surtout de décourager toute une frange de la population d'investir en bourse, surtout les petits porteurs incapable de jouer le petit jeu de la sur souscription et pour lesquels il ne risque de rester que des miettes.
La situation devient déjà critique avec la récente introduction d'Atlanta où les investisseurs particuliers pour la plupart ne se sont vus attribués que 2 actions par personnes et le scénario devrait ce reproduire avec la SNEP où l'on annonce déjà des taux de satisfaction ridicule, nombreux devront se contenter de 4 ou 5 actions tout au plus.

Au final, les autorités compétentes gagneraient à encourager les petits porteurs en leurs réservant une tranche prioritaire inférieur à 50 000 dhs, ce qui serait un pari sur l'avenir, car pour un réel décollage de la bourse marocaine il faudra bien plus que de gros spécualteurs qui font leurs apparition à chaque introduction mais au contraire une multitude d'investisseurs à moyen terme.
Dans ce sens le gouvernement devrait revoir sa copie du projet de loi de finance 2008 qui prévoit un passage de la taxe sur les plus values sur valeurs mobilières de 10% à 20%,et une exonération en dessous d'un plafond de 100 000 dhs de cession ainsi que la création d'un plan epargne action défiscalisant les plus values au bout de 5 ans de détention du PEA seraient des mesure allant dans le bon sens.

De même, de leurs coté les sociétés de bourse devraient jouer leurs rôle d'accompagnateur et de conseiller avec le développement de l'information financière en ligne et la diminution des frais de transaction, l'apparition des sites de bourse en ligne d'Attijariwafa bank avec WAFABOURSE et de BMCE devraient être l'occasion de lancer une certaines concurrence dans le domaine car jusqu'à présent la plupart des intervenants facturent le maximum autorisé par la loi, ce qui freine l'essor des transactions avec des ordres dont le cout revient à près de 1% du montant de l'ordre.

Le secteur des nouvelles technologies s'etoffe à la bourse de Casablanca

2007-10-30T12:50:00.000-07:00

La bourse de Casablanca va bientôt pouvoir compter un membre supplémentaire dans le secteur des nouvelles technologies avec l'entrée de la société GSI Maroc qui fera son apparition pour une première cotation le 07 décembre.
L'introduction se fera via une augmentation de capital avec l'émission de 50 000 nouveaux titres à un prix unitaire de 528 dhs soit un montant global de 26.4 millions dhs.
L'opération, représentant au final un tiers du capital de la société, débutera le 21 novembre et se cloturera le 23 du même mois et sera piloté par un syndicat composé de MSIN en tant que chef de file et d'Attijariwafa Bank, SAFA Bourse et Credit du Maroc, ce qui devrait s'avérer amplement suffiment compte tenue de la faiblesse de l'offre.

L'opération est classiquement découpée en 3 catégories :

Type 1 : les salariés, le nombre de titres réservé à cette catégorie est de 1 000 titres soit 2% du montant global de l'opération

Type 2 : les personnes physiques et morales exprimants des ordres inférieurs à 1000 actions, le nombre de titres réservé à cette catégorie est de 24 000 titres soit 48% du montant global de l'opération.

Type 3 : personnes morales et institutionnels exprimants des ordres supérieurs à 1000 actions, le nombre de titres réservé à cette catégorie est de 25 000 titres soit 50% du montant global de l'opération.

La valorisation de la société a été effectuée selon 2 méthodes :
- les comparables boursiers
- la methode DCF

L'echantillon retenue pour la première méthode est composé de HPS, MATEL, Distrisoft, IB Maroc et Involys et les critères retenues sont le PER et le P/B (price to book).
Le PER moyen pondéré est de 31 en 2006 et 22 en 2007, il faut noter que le titre HPS compte pour près de la moitié de la pondération avec une part de 48% donc cela influe fortement sur la valorisation de GSI avec cette méthode surtout qu'il s'agit du ttre dans l'echantillon représentant les ratio les plus élevé.
Avec cette méthode la valorisation ressort à 57 millions dhs sur la base des résultats 2007 qui selon le conseiller financier serait plus pertinent compte tenue de la forte progression du bénéfice avec un bond de 138% et des fonds porpres en hausse de 72% par rapport à 2006.
Sur la base de 2006 la valorisation avec cette méthode n'aurait été que de 39 millions dhs.

En ce qui concerne la seconde méthode des DCF, elle fait ressortir une valorisation de 61 millions dhs sur la base de prévision plutôt optimiste avec un RN 2007 de 2.556 Mdhs, RN 2008 de 6.609 Mdhs et RN 2010 de 18 Mdhs.

Au final la moyenne de ces 2 méthodes donne une valorisation de 60 millions soit 600 dhs par titre, donc au cours proposé de 528 dhs cela représente une décote de 12%

La société GSI Maroc présente dans la vente de matériels et de logiciels (près de 80% du CA pour ce pole infrastructure)est également présente dans la formation (10% du CA), la maintenance (4.5% du CA) et le coseil (2.5% du CA)
Pour cette introduction les investisseurs pourront bénéficier d'un effet de levier d'un niveau de 2 fois le capital investi car seul 50% de la demande devra effectivement être bloquée.

Cette PME présente donc des caractéristiques assez risqué avec un CA en baisse depuis 3 ans (CA de 93.177 Mdhs en 2004, 81.599 Mdhs en 2005 et seulement 77.375 Mdhs en 2006)et une valorisation assez ambitieuse, il y a donc peu de chance de voir le titre connaitre le même parcours que CGI, Atlanta ou Addoha.

Accélération du rythme des introductions en fin d'année

2007-10-17T12:17:00.000-07:00

Alors que les résultats de l'introduction en bourse d'Atlanta viennent à peine de tomber et que l'introduction de la SNEP est en cours, la bourse de Casabalca va bientôt pourvoir célébrer l'arrivée d'une 3eme société sur ce dernier trimestre avec Stokvis.
Et ce n'est pas fini on annonce encore l'arrivée de 2 ou 3 sociétés pour cette fin d'année dont la société de consommation Salafin filiale de BMCE.

En attendant les particuliers, déçu de n'avoir pour la plupart reçu que 2 actions dans la tranche 2 de l'introduction d'Atlanta, vont pouvoir se rattrapper avec Stokvis.

La société propose aux investisseurs pas moins de 183 903 actions au prix unitaire de 590 dhs soit un montant global de 108.5 millions de dhs.
La période de souscription débutera le 12 novembre pour se cloturer le 14 du même mois et elle sera piloté par la CDG capital en tant que conseiller et sa filiale la société de bourse Safabourse en tant que Chef de file d'un syndicat qui sera également composé de BMCI, Attijariwafa bank, BMCE bourse, SOGEBOURSE et ART Bourse.

La société Stokvis compte employer une partie des sommes levées pour financer le développement de ses nouvelles filiales.
La filiale Pacific Motors empochera 45 millions de dhs pour développer l'importations de véhicules chinois, la société vise les 1000 voitures en 2008 soit environ 1% du marché marocain.
En ce qui concerne l'autre filiale du groupe, Komcat, elle bénéficiera de 13.5 millions de dhs pour son activité de location longue durée d'engins.

En ce qui concerne la répartition de l'offre elle sera constituée de la manière suivante :

Type 1 : réservé aux salariés de Stokvis, sont alloués 18 390 titres soit 10% du montant offert.

Type 2 : réservé aux personnes physiques et morales exprimants des ordres inférieurs à 500 titres, sont alloués 64 366 titres soit 35% du montant offert.

Type 3 : réservé aux personnes physiques et morales exprimants des ordres compris entre 500 et 5000 titres, sont alloués 27 586 titres soit 15% du montant offert.

Type 4 : réservé aux personnes morales exprimants des ordres compris entre 5000 et 8500 titres, sont alloués 18 390 titres soit 10% du montant offert.

Type 5 ; réservé aux institutionnels exprimants des ordres inférieurs à 18 390 titres, sont alloués 55 171 titres soit 30% du montant offert.

Les méthodes de valorisations employées font ressortir un prix de 590 dhs avec une décote de minoritaire de 21.6% soit une valorisation globale de 434 millionds dhs.
Dans le détail, la méthode DCF donne 518 millions dhs, les comparables boursiers 464 millions dhs (l'echantillon est composé de Auto Nejma, Auto Hall, Berliet, fénie Brosset, Fertima, SRM et porte sur le PER et le P/B) et enfin la méthode des anglo saxon 777.3 millions dhs.

La société a réalisé un CA 2006 de 469.99 millions dhs en hausse de 53.9% par rapport à 2005 pour un résultat net de 20.25 millions dhs.
Les prévisions de 2007 et 2008 donnent un bénéfice de respectivement 28 Mdhs et 43.894 Mdhssoit un PER de 10.

La première cotation aura lieu le 03/12 et il est clair que les organisateurs de cette opération compte fortement sur les particuliers, malgré la taille modeste de l'opération la sur souscription ne devrait pas être massive et l'on pourra avoir un taux de satisfaction de 5% à 10%

La SNEP en éclaireur pour les autres filliales du groupe Chaâbi

2007-10-06T05:11:00.000-07:00

Les rumeurs du mois d'aôut annoncaient l'introduction en bourse de 4 sociétés supplémentaire à la bourse de Casablanca dans le courant du mois de Septembre, à savoir, Atlanta-Sanad, SNEP, Stokvis et Salafin.
Si Atlanta a bien respecté le calendrier prévu avec une annonce et l'obtention du visa du CDVM en Septembre, un début de souscription la première semaine d'Octobre et une première cotation le 16 octobre, les autres sociétés ont pour pris du retard.

La filiale pétrochimique du groupe Chaâbi a enfin effectué son annonce, la période de souscription démarrera le 22 octobre et s'achèvera au plus tard le 26 octobre, comme pour Atlanta, il y aura une possibilité de clôture anticipée en cas de trop forte demande le 24 octobre
Il s'agira d'un test grandeur nature pour le PDG de Ynna Holding, Miloud Chaâbi, qui avait annoncé son intention d'introduire en bourse plusieurs de ces filiales, dont la plus attendue opérant dans le secteur immobilier Chaâbi Lil Iskane auquel on prédit déjà un avenir à la Adohha ou CGI, mais pour ça il faudra patienter à 2008.

En attendant les investisseurs pourront se consioler avec les 35% introduit en bourse pour SNEP au prix unitaire compris entre 1 150 et 1 250 dhs soit un montant global de l'opération que atteindra à tous les coups 1.05 milliards de dhs.

L'offre est découpée de manière classique en 4 tranches :

Type 1 : réservé aux salariés de l’entreprise, le nombre d’actions offertes est de 33 600 titres , soit 4% du nombre total offert équivalant à 1,4% du capital de la SNEP.

Type 2 : réservé aux personnes physiques et morales exprimant des ordres strictement supérieurs à 400 000 Dh, le nombre d'actions offertes est de 252 000 titres, soit 30% du nombre total des actions offertes et 10,5% du capital de l’entreprise.

Type 3 : réservé aux personnes physiques et morales exprimant des ordres supérieurs à 400 000 Dh et ne dépassant pas 20 millions dh, le nombre d'actions offertes est de 260 400 titres, soit 31% des actions offertes et 10,85% du capital social de la société.

Type IV : réservé aux institutionnels et personnes morales étangères exprimants des ordres inférieurs à 84 000 titres, soit 35% des actions offertes et 12,25% du capital de la société.

Le syndicat de placement est composé d'Attijariwafa bank qui sera également chef de file, Société Générale, BMCE Bank, Crédit du Maroc, Crédit Agricole, Art Bourse, BMCE Capital Bourse, Crédit du Maroc Capital, Dar Tawfir, Safabourse, Sogebourse et Upline Securities.
Pour les investisseurs ne disposant pas de compte dans l'un de ces établissements d'ouvront se dépêcher d'en ouvrir un rapidement sous peine de voir passer une bonne occasion d'investir en bourse, on notera l'absence remarqué de la banque populaire pour cette introduction alors qu'elle faisait partie du syndicat pour l'opération Atlanta, on se passera donc du service des plus de 600 agences du groupe banque chaabi pour cette opération au grand désespoir des clients boursiers de cette banque

Regain d'intérêt pour la bourse de la part des particuliers

2007-10-06T04:24:00.000-07:00

Alors que la souscription à l'introduction de la société d'assurance Atlanta-Sanad vient à peine de s'achever de manière anticipée ce mercredi 03 octobre, que les investisseurs sont déjà tournés vers la future recrue de la cote, la société SNEP.

En effet en ce qui concerne Atlanta la demande une fois de plus a dépassé toute les espérances, les ordres ont afflués très tôt dans les agences de la part des particuliers qui se sont précipités chez leurs banquiers de peur de ne pas pouvoir passer leurs demande avant la date fatidique de la clotûre anticipée ce qui a conduit une fois de plus à une sursouscription massive, les décus risque d'être nombreux.

De plus en plus de particuliers, attirés par les succès retentissants d'Adohha et CGI, se sont tournés vers la bourse pour faire fructifier leurs épargne, n'hésitant pas à passer des ordres de plusieurs millions de dirhams, aidé en cela par des banquiers accordant des crédit effet de levier à tour de bras à leurs meilleurs clients ce qui conduit à déconnecter de plus en plus la demande exprimée de la satisfaction réelle des investisseurs.
Il n'est pas rare de voir des introduction voir des taux de satisfactions global descendre en dessous des 5%.

L'amateurisme de certains investisseurs et le manque de formation et de professionalisme de certains banquiers qui échouent dans leurs rôle de conseiller fait que l'on arrive à la situation paradoxale où des demandes de plusieurs millions sont moins bien servis que des demande de quelques milliers de dirhams.
Comment en est on arriver là ?

Tout bonnement à travers les différents types d'ordres dans chaque introduction qui ne bénéficie pas du même traitement dans la règle de calcul pour l'attribution des actions.

Pour exemple dans le cas de CGI, la catégorie des ordres inférieurs à 300 000 dhs était servie par itération successive jusqu'à épuissement du nombre d'action attribuée à cette catégorie, en clair on distribue à chacun une action en partant des souscripteurs qui ont demandé 300 000 dhs jusqu'au dernier investisseurs, une fois arrivé au dernier s'il reste des actions à distribuer, on refait un tour jusqu'à qu'il n'y ait plus d'action.
Donc celui qui a demandé 2 actions sera intégralement servi au 2eme tour, demandé 3 actions au 3eme tour etc...
Donc on voit bien que cette catégorie 3 privilégie les petits porteurs, le maximum servi ayant été 15 actions.

Alors que la catégorie 4, qui regroupait les ordres de plus de 300 000 dhs à 25 millions était servis au prorata de la demande.
Sachant que le taux de satisfaction a été de 0.46% dans cette catégorie, pour obtenir autant que la catégorie 3, il fallait exprimer un ordre de 3 104 000 dhs.
Donc tous ceux qui ont été conseillés d'investir en dessous de 3 millions de dirhams se sont fait avoir.

Donc temps que les banquiers pousseront les particuliers à exprimer des demandes gonfler dans le but d'avoir un maximum d'action, il y aura toujours des sur souscription massive et des investisseurs déçus qui guetterons les prochaines introductions avec impatience dans l'espoir de se rattrapper.

On estime à 100 000 particuliers qui investissent en bourse au Maroc, espérons que leurs comportement s'améliorera au fil des introductions et inciterons d'autres à suivre leurs pas pour investir sur le long terme et plus uniquement sur la spéculations lors des introductions

Quel potentiel en bourse pour le titre CGI ?

2007-08-19T08:35:00.000-07:00

La semaine qui vient de s'ecouler a vu les premiers échanges sur le titre CGI sur le marché central de la bourse de Casablanca après que le titre fut réservé à la bourse pendant les premières séances compte tenu de la demande excessive à l'achat avec plus d'un millions d'actions demandées au meilleur prix contre à peine une poigné de milliers de titres à la vente.
L'action a déjà connu une progression plus que significative en passant d'un prix d'introduction de 952 dhs à 1531 dhs ce vendredi 17 août, soit une progression phénoménale de plus de 60% en l'espace d'une semaine propulsant ainsi la capitalisation boursière de l'entreprise à près de 28 milliards de dhs.
D'où la question qui taraude la plupart des investisseurs, jusqu'où le titre CGI ira t'il ?

Faut il vendre à ce prix pour les particuliers ayant réussi à obtenir des actions lors de l'introduction et empocher ainsi une confortable plus value ou bien faut il attendre que l'action poursuive encore son trend haussier ?
Le choix il est vrai n'est pas facile compte tenu de la difficulté à apprécier la valorisation intrinsèque de cette entreprise et de l'engouement des institutionnels qui poussent à la hausse avec des ramassage de grande envergure des titres.
De plus nombreux sont les investisseurs qui ont encore en tête le précédent Addoha qui a vu son prix presque multiplié par 5 en un peu plus d'un an et n'ont donc absolument pas envie de se faire avoir une seconde fois en sortant prématurément.
Mais à force d'attendre ne risque t'il pas d'y avoir une bulle spéculative autour de CGI ?
Le parallèle avec Addoha est il vraiment justifié ?
Autant de questions auquelles il est difficile de répondre de manière catégorique mais du moins certains chiffres peuvent éclairer quelque peu les investisseurs.

La société Addoha est coté à présent depuis un peu près 14 mois à la bourse de Casablanca à la suite d'une cession de 35% du capital de l'entreprise par son actionnaire principal Anas Sefrioui à un prix unitaire de 585 dhs soit un montant global de 2.76 milliards de dhs.
Depuis les premiers échanges au cours de 741 dhs le 10/07/2006 la société a vu son cours croitre très régulièrement pour atteindre un plus haut de 3200 dhs avant de redescendre à 2895 dhs le 17/08/2007.
L'action stagne depuis dans une fouchette comprise entre 2500 dhs et 3000dhs et ce depuis près de 3 mois.
La capitalisation boursière du groupe ressort à près de 39 milliards de dhs pour un chiffre d'affaires de 1.668 milliards dhs et un résultat net de 536 millions dhs en 2006 ce qui donne un PER de 72.92 pour un rendement de 0.86% suite au détachement d'un dividende de 25 dhs.

La société CGI de son coté à été introduite au prix de 952 dhs par action en partie par augmentation de capital et cession de titres de la part de CDG son actionnaire principal pour un montant global de 3.5 milliards de dirhams.
Depuis les premiers échanges au cours de 1266 dhs le 15/08/2007 la société a enchainé les réservations à la hausse et quelques transactions essentiellement sur le marché des blocs pour finalement atteindre les 1531 dhs le vendredi 17/08, soit une hausse de près de 60% en l'espace d'une semaine.
La capitalisation boursière du groupe ressort à près de 28 millairds de dhs pour un CA de 620 millionds de dhs et un RN de 88.5 millions dhs en 2006 ce qui donne un PER de 318 pour un rendement de 1.80% suite au détachement d'un dividende de 27.59 dhs en juillet.

Concernant les prévision 2007, si la société ADDOHA prévoit un bénéfice de 843 millions dhs en 2007, CGI elle s'attend à réaliser un CA de 1.197 milliards pour un produit d'exploitation de 2.777 milliards dhs et un bénéfice de 229 millions de dhs.
A l'horizon 2010 le groupe a prévu une multiplication par 4 de son CA et résulat d'exploitation avec respectivement 5.143 milliards et 9.814 milliards pour un bénéfice de 1.046 milliards dhs.

Donc même en tenant compte de perspectives très prometteuses pour le secteur immobilier au Maroc, les titres Addoha et CGI se payeront tout de même la bagatelle de près de 30 fois leurs bénéfice 2010, attention à ce qu'une bulle spéculative sur les valeurs immobilières ne soit pas en train de se former sur la bourse marocaine.

La tornade CGI s'abat sur la bourse de Casablanca

2007-08-10T11:00:00.000-07:00

Comme on pouvait s'y attendre l'introduction sur la marché marocain de la société CGI spécialisée dans la promotion immobilière a pulvérisé tous les records.
Rien de vraiment étonnant à cela compte tenu de la campagne médiatique qui a entourée cette entrée sur la place casablancaise et l'attente insoutenable des souscripteurs d'une opération de qualité et d'envergure afin de satisfaire l'appétit insatiable des investisseurs gavés de liquidité.
Les précédentes introductions qu'étaient PROMOPHARM, M2M ou bien TIMAR ne pouvaient contenir ce flot de liquidité compte tenue des faibles montants qu'ils réprésentaient.

Le très large syndicat de placement comprenant la quasi totalité des banques et société de bourse du Maroc a ratissé large et a poussé les clients a souscrire le plus souvent le maximum possible au prix plafond, ce qui a donné tenez vous bien le chiffre faramineux de 496.5 milliards de dirhams, soit quasiment l'équivalent du PIB marocain.
Naturellement ces chiffres impressionant ont pour revers de la médaille untaux global de satisfaction ridiculement bas avec 0.71%.
Heureusement pour les souscripteurs de la tranche 3, peut importe le montant demandé au delà de 15 actions personnes n'a été servis, ce qui permet d'echapper à la surenchère qui sévit lors des introductions où tous le monde gonfle sa demande dans l'espoir d'atteindre l'objectif réel qui se situe bien en deça.

Comme prévu l'action n'a pas pu coter pour la première journée au vue de la demande excessive comparé au faible nombre de vendeurs, et ceci devrait perdurer pendant encore 2 jours, les premiers échanges pourraient avoir lieu mercredi.
En attendant les pronostics sur le parcours du titre sont extrêment confiant, certains voit déjà un parcours à la Adohha qui a vu son cours plus que doubler en moins d'un an.
Le titre CGI ne devrait pas déroger à la règle vu la qualité de son business plan et de la réserve foncière dont dispose la société, véritable nerf de la guerre dans le métier de promoteur immobilier.

En attendant voici les résultats techniques de cette introduction :

Global
Montant souscrit : 496 499 160 956 dhs
Actions demandées : 521 514 463 titres
Actions accordées : 3 681 600 titres
Taux de satisfaction : 0.71%
Nombre de souscripteurs : 57 559 personnes

Ordre 1 : salariés CGI
Montant souscrit : 70 947 761 dhs
Actions demandées : 74 474 titres
Actions accordées :73 632 titres
Taux de satisfaction : 98.87%
Nombre de souscripteurs : 101 personnes

Ordre 2 : salariés groupe CDG
Montant souscrit : 194 396 261 dhs
Actions demandées : 203 917 titres
Actions accordées : 202 488 titres
Taux de satisfaction : 99.30%
Nombre de souscripteurs : 565 personnes

Ordre 3 :personnes physiques et morales exprimants des ordres inférieurs à 300 000dhs
Montant souscrit : 3 073 451 672 dhs
Actions demandées : 3 219 530 titres
Actions accordées : 460 200 titres
Taux de satisfaction : 14.29%
Nombre de souscripteurs : 32 534 personnes

Ordre 4 :personnes physiques et morales exprimants des ordres supérieurs à 300 000dhs et inférieurs à 25 millions dhs
Montant souscrit : 192 009 966 004 dhs
Actions demandées : 201 682 089 titres
Actions accordées : 920 400 titres
Taux de satisfaction : 0.46%
Nombre de souscripteurs : 23 463 personnes

Ordre 5 : institutionnels
Montant souscrit : 301 150 399 256 dhs
Actions demandées : 316 334 453 titres
Actions accordées : 2 024 880 titres
Taux de satisfaction : 0.64%
Nombre de souscripteurs : 896 institutionnels

Résultat de M2M largement attendu

2007-07-08T03:02:00.000-07:00

Les résultats de l'introduction du groupe M2M pourraient apparaitre à première vue comme une bonne nouvelle pour la bourse de Casablanca qui traverse actuellement une période d'alcamie avec des volumes d'echange relativement faible et un horizon à court terme qui ne semble pas rassurer les investisseurs ou du moins leur offrir une vision claire d'une tendance positive qui leurs permettraient de se placer à l'achat.

Le calme prévaut donc ces dernières semaine sur le marché financier marocain et aucune nouvelle ne vient bouleverser la place si ce n'est le titre Addoha qui vient d'annoncer coup sur coup une alliance avec le géant espagnol Fadesa dans une co entreprise à 50-50 et la prise de participation de 3% dans la banque marocaine CIH qui cherche à se défaire de sa vocation de banque de l'immobilier et du tourisme pour devenir une banque universelle.
Mais pour le moment cela n'a pas encore eu de répercusion sur l'animation du marché, et la capitalisation boursière du marché marocain reste scotché sous la barre symbolique des 500 milliards de dirhams.
De plus les résultats de l'introduction de M2M à y regarder de plus près ne font que confirmer une tendance à présent bien établi sur la place marocaine, la sursouscription à fait son chemin dans l'esprit des investisseurs ce qui les pousse à demander à chaque fois le maximum autorisé et entretien ainsi les taux de satisfaction à des niveaux dérisoires.
Ainsi, en dehors des salariés de l'entreprises qui sont protégés de cette fièvre acheteuse grace à une part qui leur est réservé, les autres catégories d'investisseurs ne se voient créditées que de taux oscillant entre 1% et 5%.
Dans le cas de M2M, le taux de satisfaction est même tombé à 0.66% pour les institutionnels, du jamais vu.
A ce demander si souscrire aux introductions vaut encore le coup, même si pour le moment les nouvelles sociétés cotées ont vu leurs cours fortement progresser les premiers jours ce qui permet de gagner encore un peu d'argent, à ce titre M2M a progressé de 11.6% depuis son introduction même si la séance de vendredi à vu plonger le cours de 7.70% à 1222 dirhams.
En attendant la future introduction de CGI, filiale immobolière de la Caisse des Dépôt et Gestion voici les résultats de celle de M2M.

Ordre 1 réservé aux salariés

Montant souscrit : 11 206 230 dhs
Actions demandées : 10 234 actions
Actions attribuées : 6 990 actions
Taux de satisfaction : 68.30%
Nombre de souscripteurs : 56

Ordre 2 réservé aux personnes physiques et morales exprimants des ordres inférieurs à 274 titres

Montant souscrit : 1 367 813 775 dhs
Actions demandées : 1 249 145 actions
Actions attribuées : 38 867 actions
Taux de satisfaction : 3.11%
Nombre de souscripteurs : 11 804

Ordre 3 réservé aux personnes physiques et morales exprimants des ordres supérieurs à 271 titres et inférieurs à 6 500 titres

Montant souscrit : 4 280 241 840 dhs
Actions demandées : 3 908 872 actions
Actions attribuées : 38 867 actions
Taux de satisfaction : 0.99%
Nombre de souscripteurs : 1 818

Ordre 4 réservé aux institutionnels

Montant souscrit : 7 426 426 875 dhs
Actions demandées : 6 782 125 actions
Actions attribuées : 44 831 actions
Taux de satisfaction : 0.66%
Nombre de souscripteurs : 526

Début de souscription pour TIMAR ce lundi 2 juillet

2007-06-30T04:50:00.000-07:00

A partir de lundi 2 juillet et ce jusqu'au 04/07 les investisseurs pourront souscrire au capital de la nouvelle recrue de la bourse marocaine à savoir la société TIMAR, entreprise intervenant dans le domaine du transport international de marchandise et de la logistique.

C'est la société de bourse Finergy qui agira en tant que co ordinateur et chef de file d'un syndicat de placement composé d'Eurobourse et de Crédit du Maroc et sa société de bourse CdM Capital pour cette nouvelle PME qui se tourne vers le marché financier marocain.

Finergy se positionne ainsi comme un spécialiste des petites introductions en bourse, après avoir déjà réussi à convaincre les sociétés Mediaco, Dari Couspate, SRM ou encore Cartier Saada à franchir le pas il recidive une nouvelle fois en 2007 avec la PME TIMAR.

En effet cette opération est d'une taille relativement modeste avec une offre de 45000 actions au pris ferme de 350 dhs soit un montant limité de 15.75 millions de dirhams.

Bien que cette introduction ne bouleversera pas la physionomie de la cote casablancaise elle contribuera néanmoins à élargir l'offre et la diversité des secteurs d'activité présent sur le marché financier marocain, elle sera ainsi la deuxième entreprise cotée du secteur des transport après CTM.

L'opération s'effectuera à travers un seul type d'offre en direction des personnes physiques ou morales exprimant des ordres inférieurs ou égaux à 285 actions, ce qui pourrait permettre aux investisseurs intéressés de se voir relativement bien servi avec des taux de satisfaction qui pourraient atteindre les 2 chiffres, ce qui serait déjà un progrès en soi pour la bourse marocaine.

Enfin en bref, la société a réalisé un CA en 2006 de 99.895 millions de dhs en hausse de 47% par rapport à 2005 grâce notamment à une opération de transport d'éolienne pour le compte d'une société espagnole, et un résultat net de 3.31 millions dhs.
Les capitaux propres de l'entreprise sont de 16.57 millions dhs pour un endettement à moyen terme de 11 millions de dhs auprès d'Attijariwafa bank.
La société emploi 120 salariés en 2006.

PROMOPHARM résultat de l'introduction sans surprise

2007-06-15T09:49:00.000-07:00

Une fois de plus une nouvelle société souhaitant s'introduire sur le marché financier marocain voit les résultats de la souscription dépasser tous les pronostics avec des chiffres exceptionnellement élevés.
Cette ruée vers le papier frais de la part des investisseurs dénote une certaine confiance dans la bourse de Casablanca malgré les légers sursauts qu'à pu connaître la place marocaine ces derniers temps.
Cet afflux de demande est il un signe positif dans la confiance que place les actionnaire dans l'entreprise ou bien faut il au contraire n'y voir le signe que d'une simple spéculation à l'introduction dans le but pour les porteurs de faire une jolie plus value à court terme ?

Dans tous les cas une chose est sûr , à force de voir des taux de satisfaction aussi bas la bourse marocaine risque de voir fuir toute une partie des petits porteurs incapable de souscrire des centaine de milliers de dirhams dans l'espoir de se voir attribuer quelques dizaines de titres et d'y perdre par là même son rôle de drainage de l'épargne populaire un moyen long terme dans le but de financer les entreprises marocaines.

Les résultats de la souscriptions sont les suivants :

- Global

Montant souscrit : 14 269 160 400 dhs
Actions demandées : 16 214 955 titres
Actions attribuées : 270 045 titres
Taux de satisfaction : 1.67%
Nombre de soscripteurs : 8 012 personnes

- Ordre 1 : réservé aux personnes physiques exprimants des ordres inférieurs à 400 000 dhs

Montant souscrit : 798 387 040 dhs
Actions demandées : 907 258 titres
Actions attribuées : 81 014 titres
Taux de satisfaction : 8.93%
Nombre de soscripteurs : 5 986 personnes

- Ordre 2 : réservé aux personnes physiques et morales (entre parenthèse) exprimants des ordres compris entre 400 000 dhs et 10 000 000 dhs.

Montant souscrit : 5 973 220 000 dhs (dont PM 781 057 000)
Actions demandées : 6 787 750 titres (dont PM 887 565)
Actions attribuées : 81 014 titres (dont PM 11 070)
Taux de satisfaction : 1.19% (dont PM 1.25%)
Nombre de soscripteurs : 1 701 personnes (dont PM 161)

- Ordre 3 : réservé aux institutionnels

Montant souscrit : 7 497 553 360 dhs
Actions demandées : 8 519 947 titres
Actions attribuées : 108 017 titres
Taux de satisfaction : 1.27%
Nombre de soscripteurs : 325 institutionnels

Donc au final malgré une clotûre anticipée au 31 mai soit seulement 1 jour après le lancement de l'opération, la souscription massive n'a pas été endiguée.
Notons néanmoins que contrairement aux précédente introduction il existe une amélioration dans le taux de satisfaction de la première catégorie regroupant les petits porteurs puisqu'ils se voient récompensé d'une meilleur taux de satisfaction même si celui ci reste inférieur à 10%

M2M se lance dans le bain

2007-06-08T11:48:00.000-07:00

Alors que l'introduction de la société Pharmaceutique PROMOPHARM vient à peine de s'achever par une clotûre anticipée le 31 mai, voici déjà une nouvelle société maocaine à pointer son nez aux portes de la bourse de Casablanca.
Le retour en grace du marché financier marocain se confirme après les quelques hésitations qu'a pu connaitre la place suite aux prises de bénéfice et crainte de constitution d'une bulle spéculative.
Il semblerait en tout cas qu'aux yeux de la nouvelle recrue M2M le moment soit opportun pour s'introduire sur le marché par une cession de 20% du capita soit 129555 actions aux prix de 1095 dirhams.
Cette nouvelle société à franchir le pas de la cote casablancaise, certes ne modifira pas profondément le paysage financier marocain avec son montant de cesion limités à 141.863 millions de dirhams, mais permettra au moins d'accroitre le nombre de société cotées et se rapprocher ainsi du seuil psychologique des 100 entreprises cotées au alentour de 2010.

La souscription débutera le 20 juin et se terminera le 22 juin, et elle sera piloté par Attijariwafa bank en tant que chef de file et BMCE en co chef auquels s'ajouteront la Société Générale Marocaine de Banque et Safabourse, société de gestion filiale du CDG.
En somme un syndicat de placement qui pourrait s'avérer surdimensionné compte tenu du montant limité de titres mis à la disposition des investisseurs et de l'apétit toujours aussi vorace des actionnaires en manque de papier frais, prêts à se ruer sur la moindre occasion.

L'offre se composera en 4 catégories :

- Type 1 : réservé aux salariés du groupe, 6990 titres accordés soit 5.40% de l'offre de tittres (décote de 20% si les titres sont gardés au moins 3 ans)

- Type 2 : réservé aux personnes morales et physiques exprimants des ordres inférieurs à 274 actions, 38867 titres accordés soit 30% de l'offre de titres.

- Type 3 : réservé aux personnes morales et physiques exprimants des ordres compris entre 274 actions et 6500 actions, 38867 titres accordés soit 30% de l'offre de titres.

- Type 4 : réservé aux nstitionnels, 44831 titres accordés soit 34.60% de l'offre de titres.

Les méthodes de valorisation du titre utilisées pour fixer le prix de l'action sont les comparables boursiers avec un échantillon composé de Distrisoft, HPS, IB Maroc, Involys et Matel PC Market avec une pondération à 70% pour HPS puisqu'elle est la plus proche de l'activité de M2M.
Cette méthode fait ressortir un prix moyen de 1348.5 dhs.

La méthode DCF (discounted cashs flows) fait elle ressortir un prix moyen de 1287 dhs.
Au final le prix proposé de 1095 dhs fait donc ressortir une décote de 14.9% mais à ce prix là la société se paye déjà 20.6 fois son résultat net 2007 et 15.1 fois celui de 2008, et même 22.4 fois le RNPG 2007(RN part du groupe) et 17.2 fois celui de 2008.
Des valorisations qui pourraient paraître déjà assez élevé et donc ne pas vraiment laisser place à une forte possibilité d'évolution à la hausse du titre, mais compte tenu de la spéculation et du manque de papier le potentiel devrait néanmoins dépasser les 30% d'ici la fin d'année.

Au final, la première cotation aura lieu le 04 juillet, à cette date la société RMK sera toujours l'actionnaire de référence avec 51% du capital et le flotant de 20%.
La société a réalisé en 2005 un CA de 65.519 millions pour un bénéfice de 11.481 millions et un CA 2006 de 72.084 millions dhs pour un RN de 27.485 millions dhs.

Narl
http://marocbourse.blogspot.com/

PROMOPHARM rouvre le bal des introductions à la bourse

2007-05-22T10:55:00.000-07:00

La bourse de Casablanca s'apprète à accueillir une nouvelle société dans le secteur pharmaceutique après la société SOTHEMA à partir du 15 juin avec l'introduction de la société PROMOPHARM.
Il s'agira de la 2ème entreprise à s'aventurer sur le marché financier marocain en 2007 après l'introduction de Mattel, mais surtout il s'agira de la première introduction à la suite du mini crack qu'a connu la place casablancaise qui a vu ses indices phares chutter de plus de 10% en moins d'une semaine et une capitalisation boursière redescendre sous la barre symbolique des 500 milliards de dhs après avoir cotoyé des sommets au alentour de 530 milliards.
Néanmoins il y a fort à parier que cette ouverture de capital ne trouvera pas de mal à séduire de nouveaux actionnaires compte tenu de la liquidité qui règne sur la bourse marocaine et le peu de papier frais disponible.

D'aileurs les promoteurs de cette introduction ne s'y sont pas trompés en optant pour un syndicat de placement restreint à 2 banques, en l'occurence BMCE en tant que chef de file au coté de BMCI.
L'opération consistera en une cession de titres à hauteur de 27% du capital à un prix compris entre 800-880 dhs soit un montant global de 216-237 millions dhs sur une période restreinte du 30 mai au 05 juin.
A noter, une information et non des moindre, les souscriptions pourront être cloturées de manière anticipée le 31 mai, soit un petit jour après le début des souscription, afin de préserver les chances des futures actionnaires de se voir attribuer un montant raisonnable de leurs demande contrairement aux autres opérations qui globalement ne voient pas le taux de satisfaction dépasser les 5%.
En bref, les premiers arrivés seront les premiers servis, ce qui risque d'entrainer un rush dès le premier jour, donc mieux ne vaut pas tarder pour ceux qui seraient intéressés.

L'opération est découpée classiquement en 3 types :

- Type 1 : personnes physiques exprimants des ordres inférieurs à 400 000 dhs, 81014 actions leurs seront réservés soit 30% du montant global.

- Type 2 : personnes physiques et morales exprimants des ordres compris entre 400000 dhs et 1 000 000 dhs, 81014 actions leurs seront réservés soit 30% du montant global.

- Type 3 : institutionnels marocains et étrangers, 108017 actions leurs seront réservés soit 40% du montant global.

Les méthodes de valorisations retenues, DCF, Discounted Dividend Model (DDM), comparables boursier nationaux, internationaux donnent un prix compris entre 593 dhs et 1752 dhs.
A noter que les 2 méthodes donnant les prix les plus élevés sont les comprables nationaux pharmaceutique (SOTHEMA) et avec le marché financier marocain avec respectivement 1050 et 1752 dhs, ce qui traduit la surchauffe du marché marocain qui se paie de plus en plus chers avec un PER 2006 supérieur à 20.

Enfin la société PROMOPHARM qui a réalisé un CA 2005 de 280.622 millions dhs et CA 2006 de 297.448 millions dhs, a procédé à la veille de cette introduction à une modification de son tour de table avec la vente de 4% du capital de la part de SOPHANORD au profit de l'assureur national RMA au prix de 860 dhs l'action.

Début de correction ou simple prise de bénéfice

2007-05-10T10:31:00.000-07:00

La bourse de Casablanca a connu son jeudi noir en cette journée du 10 mai avec une forte chute des indices à la bourse marocaine, le MASI ayant plongé de 4.17% à 11947 points dans un volume très étoffé de 1 665 millions de dirhams.
Ce plongeon ramène la performance annuelle du marché marocain à 26.03% ce qui reste malgré tout pour le moins appréciable compte tenu des rendements des autres placements que sont les obligations ou les OPCVM monétaires frappés de plein fouet par la baisse des taux.
Alors faut il s'inquiéter de cette contreperformance qui laisserait présager d'un futur crack boursier ou bien ne s'agit il que d'une simple prise de bénéfice ?

Il semble pour le moment trop tôt pour le dire car il n'y a pas encore de tendance de fond qui se dessine même si la journée d'hier s'était déjà soldée par une baisse de 2.04% dans des volumes importants, mais une chose est sûr les investisseurs ne doivent pas se précipiter de liquider leur portefeuille sous peine d'alimenter à travers un comportement moutonnier cette correction qui pourrait bien alors devenir un véritable crack.
Une véritable sélection à travers un stock picking judicieux devrait permettre de limiter les dégats tout en permettant de se positionner à bon compte sur des valeurs qui n'ont pas encore donné tous leurs potentiels de croissance et les occasions ne sont pas rares au vu de la baisse quasi généralisée des sociétés cotées avec pas moins de 25 entreprises ayant vu leurs cours chuter de 5 à 6 %, soit le maximum autorisé par les autorités de marchés.
Sang froid et rigueur seront donc de mise ces prochains jours et pour les plus audacieux des tentatives d'aller-retour pourraient s'avérer juteuses.

La bourse de Casablanca comme arme dans la mondialisation

2007-05-06T05:56:00.000-07:00

A l'heure où les annonces d'OPA transfrontalières gigantesques se multiplient quel pourait être le rôle de la bourse de Casablanca dans ce marché planétaire où la notion de sociétés de pays émergents n'est plus un handicap face aux entreprises européennes.
En effet, durant ces dernières années les acquisitions de grandes entreprises européennes et américaines par des acteurs venus de pays émergents se sont multipliées, à l'image par exemple du rachat d'Arcelor par Mittal emblématique de la nouvelle puissance financière de ses firmes d'Asie et du Moyen Orient.

L'amérique du Sud connait également ce nouveau phénomène à travers des pays en pleine expansion tels que le Brésil, l'Argentine ou encore le Chili.
Même la Russie, pays pourtant fidèle durant des années à l'idéologie communiste c'est reconverti au capitalisme et part à l'assaut de l'Europe aidé dans cette aventure par des cours du pétrole extrêment avantageux.
Seul l'Afrique semble pour le moment resté à l'écart de ce mouvement, ne bénéficiant pas ou peu de systèmes financiers à même d'accompager les champions nationaux hors de leur frontière, seul pour le moment l'Afrique du Sud fait figure d'exception.
Mais il ne s'agit pas d'une fatalité et le Maroc semble en bonne position en Afrique pour à son tour partir à l'aventure des marchés étrangers.
Les entreprises marocaines se sont déjà tournées dans un premier temps vers les pays limitrophe du Maghreb et d'Afrique de l'Ouest à l'image des banques marocaines en Tunisie et au Sénégal avec les rachats de la Banque du Sud, Attijari wafa Bank Sénégal, Bank of Africa, de Maroc Télécom dans les télécoms avec Mauritel en Mauritanie, Gabon Télécom au Gabon et Onatel au Bukina Faso ou encore de l'agroalimentaire avec Lessieur Maroc en Tunisie avec Cristal Tunisie.
Mais ces acquisitions restent encore fortement mesurées et concentrées dans quelques pays et quelques secteurs en Afrique, la taille modeste des cibles ne nécessite pas de lever des capitaux excessifs sur le marché financier marocain, seul Attijariwafa Bank a dernièrement lancé un emprunt de 2 milliards de dirhams en 2 tranches de 1 milliard de dette subordonné pour le renforcement de ses fonds propres.
Cette prudence s'apparente à une frilosité des sociétés cotées marocaines à l'égard de grandes acquisitions sur des marchés étrangers de peur de voir la compositon de leur capital modifiée en profondeur avec une plus grosse part du flottant et devenir ainsi à leur tour la proie d'OPA.
Mais il s'agit d'une erreur de raisonnement à court terme, les marchés financiers deviennent de plus en plus globalisé et dans cette compétition mondiale le meilleur moyen de rester indépendant c'est encore de grandir , la meilleure défense étant l'attaque il faudrait au contraire profité de la liquidité de la place de Casablanca pour lever des capitaux et se développer par croissance externe ou organique à la fois sur les marchés africains et moyen orientaux mais également en Europe.
Des entreprises comme Maroc Télécom ont la taille suffisante et les moyens de faire à la fois des acquisitions en Afrique, développer le concept de Mobisud partout en Europe et pourquoi pas racheter des opérateurs internets tels que Club Internet en france.
De même le groupe Addoha fort de sa capitalisation de 39 milliards de dirhams pourrait lancer une OPE ou OPA sur des entreprises du batiment en Europe à l'image d'un Nexity (2.2 milliards d'euros) ou encore un Pierre et Vacances (942 millions d'euros) ou Club Med (929 milions d'euros) en agissant de concert avec la Caisse de Dépots et Gestion qui dispose déjà de 10% du capital.
Cet expansionnisme permettrait de résoudre le problème des liquidités abondantes sur la bourse de Casablanca, développerait les activités de marché au Maroc, renforcerait le poid de Casablanca au sein des places émergentes et surtout créerait des emplois au Maroc et arrimerait l'economie marocaine au marché mondial.

Vivement la concurrence dans les sites de bourse en ligne au Maroc

2007-05-05T02:46:00.000-07:00

La bourse de Casablanca connait actuellement un développement soutenu avec l'accroissement du nombre de sociétés cotés avec pas moins de 64 entreprises suite au nombre record de 10 introductions en 2007.
Cette évolution a permis d'accroitre la diversification sectorielle de la cote tout en permettant d'élargir la liquidité et la profondeur du marché.
La révolution numérique est également en marche sur le marché financier marocain avec l'apparition d'une société de bourse en ligne en 2006 avec Dar TAWFIR, filiale de la société CFG Maroc, changement qui a permis à une nouvelle génération d'investisseurs de faire son entrée à la bourse marocaine en achetant et vendant de manière instantannée d'où que l'on soit sur le globe pour peu qu'internet y soit présent.

Ce bouleversement représente une occasion en or à saisir pour renforcer les liens existants entre le maroc et les marocains résidants à l'étranger soucieux d'investir dans leurs pays en toute transparence.
Mais ce service à aujourd'hui un coût et quel coût, puisque la société DAR TARFIR est pour le moment seul sur ce marché au départ de niche mais qui connait un essor fulgurant au point de représenter près de 40% des transactions en 2006 sur le marché marocain.
Cette explosion des transactions sur internet aguise à présent bien des appétits à commencer par ceux de SAFABOURSE, société de bourse filiale du CDG, et WAFA BOURSE filiale du géant bancaire ATTIJARIWAFA BANK qui ont décidé de se lancer eux aussi dans ce marché en lancant courant 2007 leur propre site de bourse en ligne.
Ces annonces sont de bon augure pour les investisseurs marocains passant leurs ordres via ce biais puisqu'il permettra à n'en pas douter une véritable concurrence et donc une baisse des tarifs qui sont aujourd'hui pour le moins excessifs au regard de ce qui se pratique sous d'autres cieux et notamment en France.
Prenons pour comparaison le leader en France à savoir BOURSORAMA qui propose diffèrents type d'abonnement, classic, trader et ultimate trader.

L'offre classic permet de passer des ordres pour un prix de 5.50 € TTC pour des ordres inférieurs à 1 000 € et 0.48% TTC du montant de la transaction au delà, 0 € de droit de garde et des frais d'abonnement offert à partir d'une transaction par mois.

Rien à voir avec ce que propose pour le moment DAR TAWFIR avec son offre de base qui revient à 0.99% TTC du montant de la transaction quel que soit le montant de l'ordre, des droits de garde de 0.20% HT annuel du montant moyen du portefeuille avec un minimum de 10 DH par trimestre et enfin des frais d'abonnement de 99 DH par mois donnant le droit à 5 transactions par mois au delà il faut payer un supplément de 10 DH.

De plus l'offre bon marché de BOURSORAMA offre accès au contenu d'un site riche en informations, conseils et autres recommandations de banques là où le site de DAR TAWFIR se trouve bien pauvre en information.

Bien sûr la bourse en ligne n'en est qu'à ses débuts au Maroc et s'améliorera au fur et à mesure que la concurrence s'intensifiera et que les clients deviendront plus nombreux et exigeants, l'offre de DAR TAWFIR a le mérite d'exister et de fonctionner mais gageons que l'arrivée de poids lourds sur ce marché face chutter les tarifs et pousse à une amélioration de l'offre.

http://marocbourse.blogspot.com

Jusqu'où ira la bourse de Casablanca

2007-04-22T04:58:00.000-07:00

Cette fin de semaine c'est terminée sur une note positive à la bourse de Casablanca qui a vu son indice phare le MASI s'accroitre de 0.55% ramenant ainsi la performance depuis le début de l'année à un niveau époustouflant de 25.38%.
Cette croissance est en grande partie dû à la publication des résultats des sociétés cotées qui ont su tirer partie du dynamisme actuel de l'économie marocaine.
En effet l'année 2006 s'est achevée avec une forte croissance du chiffre d'affaires qui a atteint près de 155 milliards de dirhams pour près de 20 milliards de bénéfice.

Les perspectives pour 2007 s'annoncent dans la même lignée avec une poursuite de la croissance de l'activité des sociétés, notamment celles liées à l'immobilier et aux secteurs bancaires qui surfent actuellement sur la folie immobilière qui règne au Maroc où l'on construit à tout va, entre le chantier de Tanger Med, les 1500 km d'autoraute à l'horizon 2010, la lutte contre les bidonvilles et l'objectif 10 millions de touristes en 2010, les cimentiers et autres promoteurs tels Addoha n'ont pas de soucis à ce faire.

Néanmoins faut il pour autant estimer que toutes les entreprises à la cote verront leurs cours boursier augmenter ?

Il faut garder en mémoire dans le choix de la composition de son portefeuille que le prix d'une action reflète les perspectives de développement d'une société, or même si la plupart des entreprises ont vu leurs bénéfices flamber en 2006, les anticipations sur 2007 sont déjà en partie intégrées et donc le potentiel de hausse déjà amputé d'une partie.
La moindre baisse de régime pourrait donc se payer au prix chers surtout que le PER de la plupart des entreprises marocaines dépasse déjà les 20.

Loin de détourner les investisseurs de la bourse de Casablanca, l'objectif de cet article est uniquement d'eviter un confiance trop excessive des boursicoteurs les moins avertis qui pourrait être tentés ces derniers temps d'acheter desactions.
Une correction à court terme est envisageable, voir même souhaitable, une seconde année avec un taux de croissance de 75% comme en 2006 conduirait immanquablement à la constitution d'une bulle spéculative sur le marché financier marocain.

Les arbres ne montent pas jusqu'au ciel.

Maroc Télécom au sommet de sa forme

2007-03-04T12:09:00.000-08:00

Le groupe Maroc Télécom a publié ce vendredi 03 mars des résultats éclatants qui montre bien à quel point le secteur des télécommunications est en pleine forme actuellement au Maroc.
La société IAM a publié un chiffre d'affaires de 22.6 milliards de dirhams soit une hausse de 10.1% par rapport à l'exercice 2005.
Cette amélioration des performences commerciale a permis au leader marocain des télécoms d'améliorer fortement son résultat opérationnel qui a atteint les 10 milliards dhs en hausse de plus de 15.7% et d'afficher un excellent résultat net de 6.7 milliards dhs lui aussi en hausse de 16%.

Tout ces bons résultats sont à mettre à l'actif de la poursuite du développement du parc mobile et ADSL tandis que le fixe lui stagne.
Le fixe est en effet le point faible de l'activité du groupe puisque celle ci stagne depuis plusieurs mois déjà autour des 1.3 millions de lignes, la concurrence de Meditel et surtout depuis quelques mois de Wana ne risque pas à cette branche de s'améliorer à court terme même si IAM vient de prendre des mesures énergiques en direction du parc de téléboutiques pour asseoir son leadership et reprendre la main sur ce créneau.
Maroc Télécom est également engagé depuis quelques temps dans une course à l'international afin de compenser à moyen terme la stabilisation du CA au Maroc par des relais de croissance en Afrique.
Elle avait commencé dans un premier temps par la Mauritanie avec la prise de participation de 51% de Mauritel avant de se poursuivre dernièrement avec le Gabon et le Burkina Faso avec respectivement Gabon Télécom et l'Onatel.
Un premier pas a également mis en place en Europe avec Mobisud , un MNVO en France visant la communauté magrebine, pour l'instant cette activité n'est qu'embryonnaire avec un CA négligeable de 0.1 million de dhs pour une perte de près de 35 millions de dirhams correspond au frais de lancement mais pourrait rapidement être développée dans d'autres pays d'Europe abritant une forte communauté magrebine comme la Belgique ou les Pays Bas.
La société a décidé de verser à ces actionnaires l'intégralité du résultat distribuable, soit 6.9 milliards de dirhams représentant 7.88 dhs par action de quoi satisfaire ses 2 principaux actionnaires, à savoir Vivendi avec 51% et Le Royaume du Maroc avec 34%.
La société dispose de marge de manoeuvre satisfaisante pour pousuivre sa stratégie d'expansion en Afrique, avec en ligne de mire le Cameroun, l'Egypte ou d'autres pays d'afrique de l'ouest et centrale, grâce à sa solidité financière ne présentant que peu de dettes, même si il est probable que le rachat de l'Onatel et de Gabon Télécom soit financé par endettement, le ratio d'endettement de la société lui laisse encore la possibilité de réaliser une ou plusieurs acquisitions d'envergure en 2007.
Les perspectives de IAM reste excellent et le managemment de l'entrerise table sur une hausse du CA de 6% et du résultat opérationnel de 10% en 2007.

Introduction de Mattel en bourse : à la limite du ridicule

2007-03-04T11:16:00.000-08:00

L'introduction à la bourse de Casablanca de la société Mattel, grossiste en informatique et numéro 1 au Maroc, a déjoué tous les pronostics même les plus optimiste concernant le nombre d'actions demandé.
Pour rappel la société avait choisi de céder au public 374 594 actions dont 239 459 à travers des cessions de la part d'actionnaires historiques et 135 135 actions par augmentation de capital.
Et bien tenez vous bien, pour un montant de 138 599 780 dirhams offert lors de l'introduction la société a reçu une demande de 9 474 325 820 dirhams, soit près de 68 fois l'offre.

Autant dire que les personnes intéressées par cette société n'ont pu qu'être déçu au vu du ridicule taux de satisfaction qui a atteint au global seulement 1.46%, soit à peine une action pour 100 demandées.
Dans ces conditions comment espérer que les personnes physiques continueront éternellement à s'intéresser au marché boursier marocain alors même que celui ci n'offre pas les conditions adéquates pour le développement d'une culture boursière auprès du grand public.
En effet où est l'intérêt de mobiliser des sommes conséquentes, ce déplacer au guichet de sa banque pour au final ne recevoir que 2 ou 3 actions dont la plus value à la revente, aussi conséquente soit elle, ne couvrira que tout juste les frais de transactions pour au final laisser au petit porteur un misérable pécule.
Les autorités de surveillance du marché financier ont bien essayé de remédier à ce problème en limitant les souscriptions à découvert et en renforçant le contrôle sur les souscriptions multiple de plusieurs membres du même famille, mais en réalité le seul moyen efficace de lutter contre ce fléau serait d'instaurer une tranche minimum qui aurait vocation d'être servis intégralement avant de servir par la suite si l'offre de papier le permet les demandes excédant ce montant.
Ainsi on assurait à chacun des petits porteurs que leur satisfaction sera maximal, et on éviterait également aux souscripteurs de gonfler leurs demande pour avoir la chance de toucher un nombre d'actions raisonnable

En attendant voici les chiffres ahurissants de cette introduction :

Global :

Montant : 9 474 325 820 dhs
Actions demandées : 25 606 286 titres
Actions offertes : 374 594 titres
Taux de satisfaction : 1.46%
Nombre de souscripteurs : 15 789

Type 1 : Réservé aux salariés

Montant : 6 828 350 dhs
Actions demandées : 18 455 titres
Actions attribuées : 9 364 titres
Taux de satisfaction : 50.74%
Nombre de souscripteurs : 59

Type 2 : réservé aux personnes physiques et morales exprimants des ordres inférieurs à 2000 actions

Montant : 7 102 398 270 dhs
Actions demandées : 19 195 671 titres
Actions attribuées : 206 027 titres
Taux de satisfaction : 1.07%
Nombre de souscripteurs : 15 303 (dont 14 970 particuliers)

Type 3 : réservé aux institutionnels exprimants des ordres inférieurs à 15000 actions

Montant : 2 365 699 200 dhs
Actions demandées : 6 392 160 titres
Actions attribuées : 159 203 titres
Taux de satisfaction 2.49%
Nombre de souscripteurs : 427

Maroc Télécom s'étend en Afrique de l'Ouest avec la rachat de Gabon Télécom

2007-02-11T04:56:00.000-08:00

La société Maroc Télécom poursuit son développement en Afrique avec le rachat d'une participation majoritaire de 51% dans l'opérateur de télécommunication Gabon Télécom pour un montant de 61 millions d'euros.
L'annonce a été réalisée cette fin de semaine par le gouvernement gabonnais qui rendait publique le résultat de l'appel d'offre pour l'adjuctication de la majorité du capital au sein de l'opérateur historique gabonnais.
Le lancement de la privatisation de Gabon Télécom remonte à 2001 lors de la séparation de l'ex_office des postes et télécommunications (PPT) en deux entités distinctes avec d'un coté Gabon Poste et de l'autre Gabon Télécom.
A la suite de cette séparation un appel d'offre avait été lancé en aout 2002 pour 35% du capital mais aucune proposition des 7 opérateurs alors en course à l'époque n'avait convenu au gouvernement gabonnais.
La partie ne fut que remise de quelques mois, puisque il fut procédé à un second appel d'offre en décembre 2005 mais cette fois pour 51% du capital et cette fois fut la bonne.

Parmis une dizaine de repreneurs, Maroc Télécom fut décrété vainqueur pour le reprise de la société gabonnaise qui emploit actuellement près de 1 100 agents à la suite du départ de près de 600 agents fin 2006.
La société a réalisé un chiffre d'affaires de près de 137 millions d'euros en 2006 à travers un parc fixe composé de 30 000 abonnés et de un parc mobile de 250 000 abonnés logé au sein de la filiale à 100% de gabon Télécom, Libertis.
Les perspectives de croissance sont encore très élevées avec un taux de pénétration de seulement 2% pour le fixe et de 53% pour le mobile, ce que Maroc Télécom ne tardera pas à exploiter en investissement pas loin de 100 milliards de FCFA pour désenclaver l'arrière du pays et conquérir de nouveaux clients.

Maroc Télécom en agissant ainsi avec la reprise d'opérateurs africains disposant d'encore d'importants potentiel de croissance cherche à compenser le ralentissement de sa croissance sur le marché marocain qui devient de plus en plus concurrentiel avec l'arrivé de nouveaux opérateurs tels que Wana et Méditel sur le segement du fixe et de l'internet avec leurs offres, Bayn qui a déjà conquis près de 24 000 clients lors de la première journée, et Dar Tilifourn avec pas loins de 100 000 clients.

Pour rappel Maroc Télécom dispose déjà de 2 autres filiales en Afrique avec Mauritel en Mauritanie, qui a réalisé sur les 9 premiers mois de 2006 un chiffres d'affaires de 232 millions Dh avec 36 508 lignes dans le fixe et de 506 millions Dh avec 558 203 lignes dans le mobile.
L'autre filiale, l'Onatel a été acquis très récemment en décembre 2006 pour 220 millions d'euros pour 51% du capital.
Elle a réalisé un CA de 103 millions d'euros avec 100 000 clients dans le fixe soit un taux de pénétration de 0.8% et 400 000 clients dans le mobile soit un taux de pénétration de 8%.

Maroc télécom a lancé recemment en Europe un opérateur virtuel MNVO en passant par le réseau de SFR (autre filiale du groupe Vivendi) appelé Mobisud qui vise une clientèle ayant des liens avec le Magreb et appelant régulièrement en Afrqiue du Nord.
Enfin IAM est toujours en course pour une entrée sur la marché Camerounais, Sénégalais et Egyptien à travers l'attribution d'une troisième license dans le mobile.

Première introduction en 2007 avec l'arrivée de Matel PC Market

2007-02-04T11:50:00.000-08:00

L'année 2007 va connaitre sa première introduction de l'année à la bourse de Casablanca avec l'arrivée d'un nouvel acteur dans le domaine informatique, la société Matel PC Market issue de la fusion en septembre 2006 entre les sociétés Matel et PC Market.
Le nouvel ensemble a donné naissance à la première entreprise de distribution de matériel informatique au Maroc avec pas moins de 32% de part de marché contre 14% pour son challenger et autre société cotée sur le marché financier marocain, Distrisoft.
Cette introduction s'effectuera par la mise à disposition des actionnaires potentiels de 375 594 actions à 370 dirhams par titre, soit un montant global de 138 599 780 dirhams très précisement.

Ce montant se décompose en 2 parties, avec d'un coté 50 millions de dirhams d'actions nouvelles suite à une augmentation de capital représentant 36.1% du montant offert et de l'autre 88.6 millions de dirhams liés à la cession de titre par les acionnaires historique soit un 63.9% du total.
Cette opération sera piloté par Upline qui agira en tant que coordinateur et chef de file d'un syndicat de placement composé en plus de Attijariwafa Bank, Société Générale Marocaine de Banque et Crédit du Maroc.
La période de souscription sera ouverte du 12 au 16 février pour une première cotation le 28 février.
Les motivations de cette opération sont on ne peut plus classique, à savoir renforcer l'institionnalisation de l'entreprise, accroitre la notoriété, renforcer la logique de performance et de transparence ainsi que facilité le recours à des financements externes.
Ce qui n'est pas explicitement annoncé mais qui apparait comme non moins l'une des raisons évidente est de profiter de la réduction de l'imposition sur les bénéfices accordée aux entreprises s'introduisant sur le marché financier marocains, exonération fiscale qui a été récemment prolongée par le ministère de l'économie pour 2007 dans le but de soutenir la croissance de la bourse marocaine et lui permettre d'accroitre sa profondeur en accueillant autant de nouveaux pensionnaires que 2006.
La répartition de l'offre s'effectuera à travers 3 types d'ordres :

- Type 1 : réservé aux salariés de l'entreprise avec 9 364 titres offerts avec une décote de 10% soit 2.5% de l'offre global

- Type 2 : réservé aux personnes physiques et morales exprimant des ordres inférieurs ou égaux à 2 000 actions avec 206 027 titres offerts soit 55% de l'offre global.

- Type 3 : réservé aux institutionnels et personnes morales exprimant des ordres inférieurs ou égaux à 15 000 action avec 159 203 titres offerts soit 42.5% de l'offre global.

A la suite de cette opération le flottant de l'entreprise représentera 33% du capital total.

L'évaluation de la société a été effectuée à travers 3 méthodes, DCF, comparable boursier et réference transactionnelle.

La méthode DCF donne une valeur des fonds propres de 431.5 millions Dh avec notamment un cout moyen du capital de 7.69% et une croissance à l'infini de 3%.

La méthode des comparables boursiers donne une valeur des fonds propres de 422.9 millions Dh.
L'echantillon est composée de Afriquia Gaz, Auto Nejma, Auto Hall, Berliet et Distrisoft avec une pondération de 20% pour la distribution générale et 80% pour le secteur matériel informatique et une pondération de 60% pour le ratio PER et 40% pour le P/B (price to book).

Et enfin la méthode référence transactionnelle est effectuée par comparaison avec l'introduction de Distrisoft, elle donne une valeur des fonds propres de 442.126 millions Dh.

La moyenne de ces 3 méthodes donne une valeur des fonds propres de 370 millions de dirhams soit pour un prix de 370 par action une offre avec une décote de minoritaire de 14.4%.

La comparaison à Distrisoft s'avère intéressante, Distrisoft a réalisé en 2006 un CA de 360 millions Dh pour un résultat net de 15.759 millions et des fonds propres de 74.584 millions Dh.
Matel PC Market elle a réalisé en 2006 709.6 millions Dh pour un RN de 21.480 millions Dh et des FP de 155.029 millions Dh.
Les fonds d'OPCVM et autres institutionnels ne devraient pas tarder à effectuer des arbitrages sur les 2 valeurs indiquant ainsi leurs préférences au sein du secteur de la distribution de matériel informatique.

Maroc Télécom à la conquête de l'Afrique

2006-12-30T06:55:00.000-08:00

L'opérateur national IAM vient de souffler à ses prestigieux concurrents,dont notamment Essat Teleholding (Inde), France Telecom (France), Monaco Telecom (Monaco), Saudi Telecom (Arabie Saoudite), l'opérateur historique du Burkina Faso Onatel pour la modique somme de 220 millions d'euros pour 51% du capital.
Cette acquisition permet de renforcer l'ancrage africain de la société marcoaine qui détient rappellons le déjà 51% de la société mauritanienne Mauritel.
Les ambitions d'IAM en afrique ne s'arrette pas là puisqu'il est déjà candidat à une implantation au Gabon, au Sénégal, Cameroun et même en Egypte à travers l'attribution d'une 3eme licence.

La finalisation de cette acquisition ne devrait aucun problème au groupe marocain compte tenu de ses excellentes performances au titre de l'exercice 2006 où son CA a atteint au cours des 9 premier mois de l'année les 17 milliards de dirhams en hausse de 11.8% par rapport à l'exercie précédent pour un résultat net en fin d'année qui devrait avoisiner les 6 -6.5 milliards de dirhams.
Au terme des neuf premiers mois de l'année 2006, Mauritel Fixe affiche un chiffre d'affaires de 232 millions de dirhams, en chute de 4,9%, avec un parc de 36.508 lignes (-8,8%).

Pour Mauritel Mobile, la performance a été au rendez-vous. Elle a réalisé durant la même période un chiffre d'affaires de 506 millions de dirhams, pour un parc de 558.203 clients (+23,5%).
Pour mémoire, la présence de Maroc Telecom sur le marché mauritanien remonte au mois d'avril 2001, lorsqu'elle a décidé d'acquérir 54% du capital de Mauritel SA, suite à un appel d'offres international lancé par le gouvernement mauritanien.
Au cours de l'exercice 2003, CMC a cédé 3% de Mauritel SA au personnel de cette dernière pour 17 millions de dirhams conformément aux engagements souscrits lors de la privatisation en 2001. Ce n'est qu'à partir du 1er juillet 2004, avec la fin des droits de veto de l'Etat mauritanien dans la société Mauritel SA, que Maroc Telecom obtient le contrôle exclusif sur cette filiale conduisant à sa consolidation selon la méthode de l'intégration globale.

L'Onatel a réalisé avec sa filiale, Telmob, un chiffre d'affaires de 103 Millions d'euros en 2005. L'entreprise compte à fin décembre 2006 un parc de plus de 400.000 clients Mobiles, soit une part de marché de 39%, et de plus de 100.000 clients du Fixe, selon l'Onatel. Le marché est prometteur avec un taux de pénétration estimé à fin 2006 à 8% pour les Mobiles et à 0,8% pour le Fixe.

Résultat sans surprise de l'introduction de HPS en bourse

2006-12-27T11:38:00.000-08:00

Hightech Payment Systems (HPS), le spécialiste du paiement électronique marocain vient de faire son entrée en bourse par la grande porte suite à la cession sur le marché de 30% de son capital soit 195 000 actions au prix maximum de la fourchette qui était proposée, soit 850 dirhams par action (fourchette de prix de 740 dhs à 850 dhs par titre).
Les résultats de l'introduction, une fois n'est pas coutume, ont été largement au dessus de ce que l'entreprise proposait puisque face à l'offre de 195 000 titres les souscripteurs au nombre de 6 181 ont réclamé 5 744 774 actions soit plus de 29 fois la cession.

Les résultats détaillés sont les suivants:

Ordre 1 : réservé aux salariés, 16 130 actions demandées pour 9 750 attribuées soit un taux de satisfaction de 60.45% pour les 61 souscripteurs.

Ordre 2 : réservé aux personnes physiques et morales non intitutionnelles exprimant des ordres inférieurs ou égaux à 500 000 dirhams, 2 568 644 actions demandées pour 107 250 attribuées soit un taux de satisfaction global de 4.18% pour les 5 804 souscripteurs (5 706 particuliers satisfaits à 4.54% et 159 entreprises satisfaites à 4.20%).

Ordre 3 : réservé aux institutionnels exprimant des ordres inférieurs ou égaux à 10 000 actions, 3 160 000 actions demandées pour 78 000 attribuées soit un taux de satisfaction de 2.47% pour les 316 souscripteurs.

La première journée de cotation fixé au mercredi 27 décembre n'a pas permis d'effectuer les premiers échanges compte tenu de la trop forte demande faisant dépasser le cours de plus de 10%, seuil limite de variation fixé par les autorités boursières.

L’ensemble du parc des terminaux de paiement électronique (TPE), déployés par le CMI auprès des commerçants à travers les différentes villes du Royaume, est géré à 100% par la technologie « PowerCard » de HPS. Sur un autre registre, le leadership de HPS se confirme au niveau de l’émission des cartes bancaires pour le compte des banques marocaines avec une part de marché de l’ordre de 48%.
HPS s’accapare 56% de part de marché, par rapport à ses concurrents, sur le segment des serveurs des guichets automatiques bancaires.

Aujourd’hui, la société emploie plus de 100 personnes dont 85% de consultants et d’ingénieurs. Le chiffre d’affaires, réalisé exclusivement sous forme de licences et de services, a enregistré une croissance soutenue en passant de 700.000 DH en 1995 à plus de 92 millions de DH en 2005. La société table, d’ailleurs, pour l’année 2006, sur une croissance de son chiffre d’affaires de l’ordre de 40 %. Fournisseur de solutions de paiement électronique multi-canal (GAB, TPE, mobile et internet), HPS a été créée en 1995.

HPS compte dans son tour de table, outre ses fondateurs, les fonds de capital risque Uplines Technologies et Accès Capital Atlantique. Sur le marché marocain, HPS dispose d’un portefeuille clients diversifiés : cinq banques, Poste Maroc, CMI, Shell Maroc, Salafin, Maroc Telecom et Méditel. Sur le volet international et pour plus de proximité de ses clients au Moyen-Orient et en Asie, HPS a ouvert en 2003 une filiale aux Emirats Arabes Unies et plus précisément à Dubaï Internet City. A rappeler que le produit phare de HPS « le progiciel PowerCard » est certifié par Visa, MasterCard, American Express, Diners Club et JCB. Il est déployé auprès de 150 clients dans plus de 50 pays dans le monde.

Toutes les activités de HPS sont certifiées ISO 9001 (version 2000) et ce depuis 2003.

Sursourscription : Point noir de la bourse de Casablanca

2006-12-25T12:01:00.000-08:00

Alors que les introductions en bourse sur le marché de Casablanca n'ont jamais été aussi nombreuses avec pas moins d'une dizaine de nouvelles entrées de sociétés à la cote, le problème persistant de sur liquidité du marché marocain revient sans cesse comme un sérieux point de blocage au développement futur d'une épargne populaire.
En effet lors des récentes introductions le taux de satisfaction des personnes physiques n'a jamais dépassé les 10% avec même un point critique atteint lors de l'arrivé de la société Involys où 2 857 635 actions furent demandées par les particuliers pour seulement 50 909 offertes soit un recors de sous satisfaction des souscripteurs avec un décevant taux moyen de satisfaction de la demande de 1.78%.

Ces résultats successifs peuvent sembler de première abord comme une forte confiance des investisseurs dans la qualité du papier proposé et donc qui devrait naturellement encourager le public à suivre le développement actuel du marché financier marocain mais à y regarder de plus près cela pourrait au contraire provoquer une désaffection des marocains pour les nouvelles introductions compte tenu d'une satisfaction toujours décevante.
Ce résultat contradictoire de favoriser les entreprises marocaines à entrer en bourse à travers des incitations fiscales de réduction d'impôts sur les sociétés allant de 25% pour une cession de titres à 50% pour une augmentation de capital sur une période de 3 ans (à condition de mettre au moins 20% du capital de l'entreprise en bourse, la prorogation de cet avantage au delà de la fin 2006 est d'ailleurs toujours en discussion au Ministère des Finances où l'on dit que le ministre de l'économie Fathallah Oualalou pourrait donner son accord pour 3 années supplémentaires)et la faiblesse du nombre de personnes physiques satisfaites à chaque introduction en l'absence de seuil minimal de satisfaction pourrait au final conduire à l'échec de l'entré des prochains prétendants.

Après le retour de la taxe sur les plus values de 10% et la possible fin de l'avantage fiscale aux sociétés souhaitant entrer sur le marché marocain il ne faudrait pas que le désamour des particuliers du fait d'une satisfaction minimaliste et d'un manque d'informations de la part des entreprises viennent s'ajouter à ce scénario noir au moment où la bourse de Casablanca est sous le feux des projecteurs avec l'effet Addoha, la prochaine arrivé du groupe Chaabi, les nouveaux brokers agréés et le futur marché à terme.

De nouveaux intermédiaires à la bourse de Casablanca

2006-12-25T11:19:00.000-08:00

La bourse de Casablanca poursuit sur son fantastique dynamisme observé tout au long de l'année 2006, après l'arrivée de nouveaux entrants sur le marché action dont dernièrement la société HPS voici que le marché financier marocain s'enrichit de nouveaux intermédiaires avec les sociétés de bourse Wafa bourse et Alma Finance Group.
Ces deux nouvelles sociétés ont obtenu leurs agréments ce mois de décembre auprès du Ministère des Finances après avoir déposé leurs dossiers pour validation auprès du CDVM.
Concrètement ces deux entreprises pourront prochainement proposer leurs services aux investisseurs sur le marché boursier et notamment pour les particuliers et institutionnels souhaitant acquérir des actions sur la bourse marocaine.
La société Wafa Bourse souhaite se placer sur le marché de la bourse en ligne et venir concurrencer sur ce marché encore embryonnaire au maroc la filiale de CFG Dar Tawfir, seule entreprise à proposer actuellement ce service de bourse en line permettant de passer par internet pour acquérir ou vendre en direct actions, parts d'OPCVM ou obligations.

L'autre société à avoir reçu son agrément pour intervenir sur la bourse de Casablanca est la société Alma Finance Group, société de bourse constitué essentiellement de personnes physiques ayant acquis une certaine expérience en exercant sur le marché parisien.
cette société a été fondé par la famille Megzari et notamment Wahib.

Ces nouveaux entrant peuvent s'expliquer par le réel dynamisme qu'a connu la bourse de Casablanca avec l'explosion des volumes avec par moins de 108.5 milliards de dirhams échangés en 2006 à quelques jours de la clôture de l'année soit une hausse astronomique de 189.33% par rapport à 2005.
D'autres intervenants pourraient prochainement faire leurs apparition, on cite notamment au sein des millieux financiers de la possible arrivée d'Oddo&Compagnie, premier broker indépendant français, ainsi que Tunis Valeur principal intermédiaire boursier de la place tunisienne.

La multiplication du nombre d'intervenant attiré par l'explosion des volumes traités quotidiennement et par le développement de la bourse de Casablanca qui a su attirer près de 10 nouvelles sociétés en 2006 et 2007 devrait s'avérer tout aussi riche avec les introductions des entreprises du groupe Chaabi, de Méditelecom et bien d'autres PME à l'image de Mediaco, Cartier Saada et Involys.
Pour rappel l'année 2007 devrait également voir la concrétisation du lancement du marché à terme sur les bons du Trésor dans un premier temps ce qui ne manquera pas de renforcer l'attractivité du marché financier marocain.

Lancement de Maroc Télécom en France

2006-12-03T12:17:00.000-08:00

L'opérateur marocain IAM va lancer à partir du 1er décembre en France un nouvel opérateur mobile sous le nom de Mobisud.
Mobisud sera lancé sous la forme d'un MNVO (mobile network vitual operator), c'est à dire qu'il ne disposera pas d'infrastructure en propre mais qu'il se contentera d'acheter des minutes en gros à l'un des 3 propriétaires de licence mobile en France, à savoir Orange, Bouygues et SFR.
Dans le cas présent Mobisud effectuera ses achats auprès de la maison mère d'IAM, SFR, qui sera également actionnaire minoritaire directement de Mobisud avec 16% des parts au coté de Maroc Télécom, premier actionnaire avec 66% du capital et enfin le groupe marocain Saham avec 18%.

Mobisud propose une offre pour ceux qui ont des attaches avec les pays du maghreb (Maroc, Algérie, Tunisie) à travers 5 forfaits au choix incluant tous les appels fixe ou mobile dans le forfait au prix de 0.38 euro la minute.
Une formule prépayé viendra par la suite complété l'offre de l'opérateur marocain.
Ce nouvel opérateur viendra complété la liste déjà longue des MNVO en France qui compte déjà près d'une dizaine d'acteurs avec les NRJ mobile, TF1 mobile, Tele2, Virgin mobile et autres M6 Mobile.
Dernièrement la grande distribution a fait son apparition sur ce marché avec Auchan et Carrefour dernièrement, Leclerc ne devrant pas tarder à suivre.

Embouteillage sur le marché financier marocain

2006-11-16T10:53:00.000-08:00

Cette fin d'année sera riche en introductions avec la fin de l'exonération fiscale de 25% ou 50% pendant 3 ans sur l'IS en cas respectivement de cessions ou d'augmentation du capital.
La dernière recrue à vouloir se lancer sur la bourse de Casablanca est l'entreprise Involys,société spécialisée dans le domaine de l'édition et de l'intégration de logiciels de la gestion mobilière et immobilière ainsi que de la gestion des dépenses et des budgets.
L'opération porte sur la cession de 28 314 actions et l'emission de 137 686 actions nouvelles au prix unitaire de 316 dirhams soit un montant global de 52.456 millions dh.
La période de souscription s'étalera du 27 novembre au 01 décembre et sera piloté en tant que conseiller, coordinateur et chef de file par Upline Securities et Attijariwafa bank en tant que membre du syndicat de placement.
La première cotation aura lieu le 14 décembre.

A travers cette opération, 94 689 actions sont offertes au public, le reste étant reservé au remboursement des obligations remboursable en actions (ORA).

La répartition de l'opération est la suivante :

- 20,9 millions issue d'une augmentation de capital en numéraire, soit l'equivalent de 66 375 actions nouvelles et 40% du montant global de l'opération.

- 22.5 millions issue d'une augmentation de capital par remboursement anticipé des ORA au moment de l'introduction en bourse soit l'equivalent de 71 311 actions nouvelles et 43% du montant global de l'opération.

- 8.9 millions issue de la cession de 28 314 actions existantes soit 17% du montant global de l'opération.

L'offre est réparie en 4 types d'ordres :

-Type 1 : réservé aux salariés et aux administrateurs, 4 385 actions soit 2.6% du nombre total d'actions offertes avec une décote de 15% (détention de 3 ans minimum).

-Type 2 : réservé aux personnes physiques et morales exprimant des ordres inférieurs ou égaux à 1 000 actions, 34 497 actions soit 20.8% du nombre total d'actions offertes.

-Type 3 : réservé aux personnes physiques et morales exprimant des ordres supérieurs à 1 000 actions et inférieurs ou egaux à 6 000 actions et aux institutionnels exprimant des ordres inférieurs ou égaux à 6 000 actions, 55 807 actions soit 33.6% du total.

-Type 4 : reservé aux porteurs d'ORA, 71 311 actions soit 43% du total.

L'évaluation de la société a été effectué à l'aide de la méthode des comparables boursier et DCF.

Comparable boursier à travers 3 échantillons, sociétés francaises Coheris, Elit Group et Cegid, sociétés américaines SAP, Oracle, Business Object et enfin la société marocaine IB Maroc.
La valorisation des fonds propres à travers cette méthode ressort à 116.9 millions Dh.

DCF à travers un taux d'actualisation de 15% et un taux de croissance à l'infini de 3%.
La valorisation des FP ressort à travers cette méthode à 127.3 millions Dh.

La moyenne des deux méthode donne un prix des FP de 122.1 millions Dh soit une décote de 22% par rapport au prix proposé.

La société Involys a réalisé un CA 2005 de 34.592 millions en hausse de 120% par rapport à 2004.
Le résultat d'exploitation ressort à 7.367 millions et le résultat net à 5.55 millions.
Le CA du premier semestre 2006 est en baisse de 5% par rapport à celui de 2005 à 12.39 millions et le RN de -76% par rapport à 2005 à 0.635 millions.

A noter également, ce qui a son importance, que l'actionnaire cédant les 28 314 actions n'est autre qu'Upline Technologie, société de capital risque filiale Upline Securities le conseiller et coordinateur de l'opération.
Cette société de capital risque cède 50% des titres qu'elle détenait et reste donc actionnaire avec 28 314 titres sur 56 627 actions avant l'opération.
Le flottant à l'issue de l'opération sera de 25%, 11% iront également aux porteurs d'ORA et l'actionnaire de référence sera AM Invest Morocco avec 29% du capital post opération.

Echec de l'OPA de Sophia Invest sur IB Maroc.com

2006-11-15T10:41:00.000-08:00

La publication des résultats de l'OPA lancée par Sophia Invest sont assez significatifs du peu d'intéret accordé à cette opération par les actionnaires de IB Maroc.com.
En effet l'opération avait pour but, conformément à la loi, de racheter aux actionnaires le solde des actions que ne détenait pas encore Sophia Invest qui avait acquis auprès d'IB Group 225 274 actions soit 53.96% du capital durant le mois d'août.
Les titres visés par l'opération représentaient donc 46.04% du capital soit 192 212 actions précisemment.
Seul 11 604 titres soit 2.78% du capital ont été apporté par 4 souscripteurs ce qui s'avère etre un relatif échec, surtout quand on sait que parmis ces 4 souscripteurs le PDG d'IB Maroc, M. Abdelatif Hadef a apporté les 2.52% du capital qu'il détenait directement soit au alentour de 10 500 actions.

Donc à peine 1 100 titres ont été en réalité vraiment acquis auprès des actionnaires de la société, ce qui pourrait s'expliquer par une certaines confiance dans l'avenir de l'entreprise qui ne serait pas refleté par le prix proposé dans cette opération.
Il est vrai que la société met actuellement en oeuvre une politique de conquête de marchés étrangers en Afrique du Nord et au Moyen Orient où la société envisage de bénéficier des bases d'implantation dont dispose Sophia Invest à travers son actionnariat, notamment la société Blue Systems à Dubaï et Entreprise Business Solution au Sénégal.
A cet effet les dirigeant d' IB Maroc étudieraient les stratégies adéquates pour intégrer dans le périmètre de la société les activités futures en Libye et au Sénégal.
De plus la société évolue sur un marché en pleine évolution au Maroc avec le fort développement des NTIC et la généralisation de l'accès internet auprès des particuliers et des entreprises ce qui devrait permetrre de créer de nouveaux débouchés aux travers la création de sites marchants de ecommerce par exemple.
La politique du Maroc en matière d'offshoring devrait également donner un coup de fouet à l'activité d'IB Maroc avec la délocalisation de centre d'appel au Maroc et de services de gestion administrative nécessitant d'importants besoin en matière de stockage et de sécurisation de données.
A noter également que la séparation de la société du groupe IB Group devrait générer un certain montant d'économie avec le non renouvellement de la convention d'assistance en matière de gestion commerciale, administrative et financière, montant qui s'est élevé à 5.226 millions de dirhams en 2005.

La société IB Maroc a réalisé un CA en 2005/2006 de 194.46 millions Dh pour un RN de 3.329 millions Dh.
Le CA prévisionnel pour l'exercice 06/07 serait de 208 millions pour un RN de 6.065 millions Dh.
L'entreprise prévoit à l'horizon 2009/2010 un CA de 242 millions pour un RN de 9.192 millions.

Fin d'année chargée à la bourse de Casablanca

2006-11-15T09:11:00.000-08:00

La fin de l'avantage fiscale en 2007 pour les entreprises qui décident de se faire coter à la bourse de Casablanca a précipité les projets d'introduction sur le marché financier marocain de bien des entreprises.
Ainsi, la société SRM, société de réalisations mécaniques va faire son entré prochainement à la cote tout comme Fénie Brossette qui elle aussi a décidé de se lancer durant cette fin d'année.
L'entreprise SRM va procéder à une augmentation de capital d'un montant de 27.3 millions de dirhams à travers la création de 70 000 nouvelles actions au prix unitaire de 390 dirhams.

La période de souscription s'étalera du 28 au 30 novembre et sera piloté par la société de bourse Finergy qui agira en tant que coordinateur et chef de file du placement au coté de Dar Tawfir, société de bourse exploitant le site boursier en ligne du même nom et filiale de CFG Maroc.
L'opération sera réparti en deux types d'ordres :

-Type 1 : réservé aux personnes physiques et morales souscrivant au maximum 1000 actions, 35 000 titres seront réservés à cette catégorie.

-Type 2 : réservé aux personnes morales et aux institutionnels exprimant des ordres compris entre 1000 et 5000 actions, 35 000 titres seront également réservé à cette catégorie.

Cette opération aura comme objectifs principaux de renforcer les fonds propres afin de diminuer la dépendance vis à vis des encours bancaires à court terme, le financement du cycle d'exploitation ainsi que le développement futur de l'entreprise.

La société SRM est spécialisé dans la distribution de matériels de BTP et de matériels de manutention, elle commercialise également les pièces de rechange des marques qu'elle représente et assure un service après vente pour ses clients.

La valorisation de l'entreprise a été effectué à travers la méthode des comparables boursier locaux ainsi que par la méthode DCF ( discounted cash flow).

En ce qui concerne la méthode des comparables bouriser, deux échantillons ont été retenus pour tenir compte de l'actiité de l'entreprise.
Un échantillon comprenant des entreprises de distribution, à savoir Auto Nejma, Auto Hall, Berliet qui donne une valorisation des fonds propres de 69 millions.
Un autre échantillon comprenant des entreprises du batiment (BTP), à savoir Aluminium du Maroc, Ciment du Maroc, Holcim, Lafarge et Sonasid qui donne une valorisation de 103 millions.
La moyenne des deux écnatillon donne une valeur des fonds propres avec cette méthode de 86 millions de dirhams.

La méthode DCF, en retenant un taux d'actualisation de 14.04%, un taux de croissance à l'infini de 1% et en se basant sur un prévisionnel qui fait notamment ressortir un résultat net de 11.72 millions de dirhams en 2006 et 31.415 millions en 2010, on obtient une valorisation des FP de 173 millions Dh.

La valorisation moyenne issue des deux méthodes ressort à 130 millions de dh soit 520 dirhams par action, ce qui représente une décote de 25% par rapport au prix offert dans le cadre de l'opération d'augmentation de capital.

La première cotation aura lieu le 12 décembre 2006 et le flottant représentera à cette date 21.87% du capital, le reste soit 71.123% restera aux mains de Premium l'actionnaire de référence.
La société a réalisé en 2005 un CA de 178.2 millions de dirhams pour un EBE de 11.867 millions, un résultat d'exploitation de 9.873 millions et un RN de 5.015 millions (contre 3.840 millions en 2004 et une perte de 22 000 dirhams en 2003).
Les FP de la société sont de 29 millions en 2005 et a société n'est pas endettée à MT.

Fénie Brossette en route pour la cote

2006-11-08T05:09:00.000-08:00

La société Fenie Brossette a annoncé son calendrier pour son introduction en Bourse ce mercredi 8 novembre.
la société a décidé de s'aventurer sur le marché financier marocain à travers ue augmentation de capital de près de 100 millions de dirhams en créant 338 984 actions nouvelles très précisément.
L'opération se déroulera du 16 au 22 novembre, les actions seront proposées au prix de 295 dirhams et la première cotation aura lieu le 4 décembre.
Cet opération sera piloté par la banque marocaine Attijari Wafabank qui officiera en tant que chef de file et fera partie également du syndicat de placement au coté de la société de bourse Safa bourse.

Parmis les objectifs de l'opération on retrouve naturellement les motifs classiques, a savoir la volonté de développer la notoriété de l'entreprise, institutionnalisé le tour de table de l'actionnariat, faciliter le recours à des financements externes à travers le recours direct au marché financier marocain, mais apparait également pour la première fois de manière explicite la volonté de l'entreprise de profiter de l'exonération fiscale de 50% sur l'IS sur les 3 prochains exercice comme l'un des objectifs de l'opération.
Le temps pressait il est vrai quand on sait que le ministère des finances a décidé dernièrement de ne pas prolonger cet avantage fiscal pour l'année 2007 avancant comme argument que la bourse de Casablanca était suffisamment mure pour ce passé de cette exonération.
L'offre est réparti entre 3 types d'ordres :

- Type 1 : réservé au salarié de l'entreprise avec 15 878 actions offertes soit 4.7% de l'offre, a noter qu'ils bénéficieront dune décote de 10%.

- Type 2 : réservé aux personnes physiques et morales exprimant des ordres inférieurs à 1400 actions, 187 512 actions leurs sont réservés soit 55.3% du montant de l'offre.

- Type 3 : réservé aux institutionnels exprimant des ordres inférieurs à 12 000 actions, 133 594 actions leurs sont réservés soit 40% du montant de l'offre.

La valorisation a été obtenue à travers deux méthodes, les comparables boursiers et l'actualisation des cash flows futurs (DCF)

Les comparables boursiers basé sur l'echantillon suivant, Auto Nejma, Auto Hall, Berliet , Distrisoft donne une valorisation comprise entre 447 et 578 dirhams soit une moyenne de 497 dirhams.

La méthode DCF fait ressortir elle un prix de 348 dirhams par action. soit une décote de 15.3% par rapport au prix offert.

Fénie Brossette intervient principalement dans la commercialisation et la vente de produits et services auprès d'entreprise du BTP et de l'industrie.
L'entreprise a réalisé un CA 2005 de 400.58 millions de dirhas pour un RN de 27.21 millions.

Résultat de l'introduction de Colorado en bourse, 37 fois le montant offert

2006-10-27T06:12:00.000-07:00

Les résultats de l'introduction en bourse de la société Colorado, spécialiste de la peinture de bâtiment, viennent d'être publié ce vendredi 27 octobre et comme à l'accoutumée il laisse apparaitre une sur souscription très élevée.
Pour cette opération, les compteurs se sont afollés puisque la demande a atteint la somme vertigineuse de 5.182 milliards de dirhams pour plus de 10 millions de titres demandés alors même que la société ne mettait sur le marché "que" 270 000 actions pour un montant de 138.78 millions de dirhams, ce qui représente plus de 37 fois l'offre.

Cette affluence massive de souscripteurs s'explique une fois de plus par l'étroitesse du marché financier marocain et par les liquidités abondantes qui font de chaque introduction en bourse un succès spectaculaire au niveau du placement et du drainage de l'épargne sans pour autant assurer à tout les coups un bon parcours aux actions passée la première semaine et la revente des spéculateurs.
A noter que pour cette opération près de 10 000 souscripteurs se sont manifestés avec exactement 9 886 personnes dont 9 447 personnes physiques, 285 personnes morales et 154 institutionnels.

Les résultats détaillés de cette opérations sont les suivants:

-Global :

Montant souscrit : 5 182 452 288
Actions demandées : 10 082 592
Actions allouées : 270 000
Taux moyen de satisfaction : 2.68%
Nombre de souscripteurs : 9 886

-Ordre 1 concernant les salariés:

Montant souscrit : 6 163 888
Actions demandées : 11 992
Actions allouées : 11 992
Taux moyen de satisfaction : 100%
Nombre de souscripteurs : 90

-Ordre 2 concernant les personnes physiques et les personnes morales (hors institutionnels) exprimant des ordres inférieurs à 1000 actions

Montant souscrit : 3 141 758 694
Actions demandées : 6 112 371
Actions allouées : 160 808
Taux moyen de satisfaction : 2.63%
Nombre de souscripteurs : 9 642

-Ordre 3 concernant les institutionnels et les personnes morales exprimant des ordres supérieurs à 1000 actions et inférieurs à 27 000 actions

Montant souscrit : 2 034 529 706
Actions demandées : 3 958 229
Actions allouées : 97 200
Taux moyen de satisfaction : 2.46%
Nombre de souscripteurs : 154

Publication du calendrier de l'OPA de Sophia Invest

2006-10-19T10:18:00.000-07:00

Le calendrier de l'offre publique d'achat de la holding Sophia Invest sur la société IB Group a enfin été précisé par la bourse de Casablanca.
L'opération consistant au rachat de 192 212 actions au prix unitaire de 200 dirhams se déroulera du 30 octobre au 3 novembre inclus.
Cette OPA fait suite à la signature le 26 juillet 2006 d'un protocole d'accord portant sur la cession de la totalité des titres détenus par MIBS Infrastructure et Service et IB Group, soit 225 274 actions représentant 53.96% du capital et 64.21% des droits de vote au prix de 154 dirhams à la société Sophia Invest appartenant au PDG actuel de IB Maroc, M Abdelatif Hadef.

La cession a été finalisée le 10 août 2006 sur le marché des blocs de la bourse de Casablanca marquant ainsi le désengagment du groupe IB Group du marché marocain, marché qu'il considère comme étant arrivé à maturité.
Le montant maximum de cette opération s'établit à 38.4 millions de dirhams si l'intégralité des titres manquant est apporté à l'offre, le financement serait ainsi le cas échéant assuré par un emprunt bancaire de 25 millions de dirhams, le solde étant couvert par les fonds propres.
A noter que les 2.52% du capital représentant 3.18% des droits de vote détenus directement par M. Abdelatif Hadef actuellement seront apportés à l'opération.
Le PDG restera propriétaire de 50 732 bons de souscription donnant droit à son titulaire la souscription en numéraire d'une action IB Maroc par BSA, lesquelles actions devront être émise au plus tard le 13 avril 2009.

Le fabricant de peinture Colorado rejoint la cote

2006-10-03T06:44:00.000-07:00

La société Colorado deuxième fabricant de peinture au Maroc derrière le leader du marché Akzo Nobel, filiale du groupe européen possèdant les deux marques de peinture Astral et Sadvel qui réalisent respectivement un CA de 660 millions de dirhams et 228 millions de dirhams en 2004, va faire son entré sur le marché marocain.

L'opération consiste en la cession de 270 000 titre soit 30% du capital au prix de 514 dirhams l'action pour un montant global de 138 millions Dh.
L'opération se déroulera du 9 au 16 octobre pour les souscriptions et la première cotation est prévue pour le 27 octobre.
L'introduction de Colorado sera piloté par CDG Capital en tant que coordinateur/conseiller et le syndicat de placement sera composé de SAFABOURSE en tant que chef de file et il sera accompagné de' Attijariwafa bank et de la Société Générale.

L'objectif de cette opération n'est pas tellement financier puisque la société dispose de fonds propres importants de 128 millions dh en 2005 et d'un endettement très limité à 9.9 millons Dh (en hausse néanmoins à 16.68 millions au cours du premier semestre) qui permet amplement de faire face au développement de l'entreprise.
La raison est plutot à chercher du coté de l'actionariat qui souhaite se désengager progressivement tout en permettant d''institionaliser le tour de table, renforcer la politique de transparence et la notoriété de l'entreprise.

Les méthodes de valorisation retenues sont :

- L'actualisation des flux futur qui donne une valorisation moyenne de 588 millions Dh avec un coût moyen pondéré du capital (CMPC) de 11.1% et un taux de croissance à l'infini de 3%.

- Les comparables boursiers qui donnent une valorisation moyenne de 559 millions Dh en retenant comme échantillon Lafarge ciment, Ciment du Maroc, Holcim, Sonasid et Aluminium du Maroc.

- La référence transactionnelle qui se base sur l'opération réalisé en août 2006 par Maitre Berrada, l'actionnaire principal, qui a signé un protocole d'accord avec FIPAR Holding, filiale à 100% de la CDG, portant sur la cession de 15% du capital pour un montant de 61.5 millions Dh.
Cette opération donne une valorisation implicite de 410 millions Dh, elle tient compte d'une décote de minoritaire et des synergies potentielles de ce partenariat.

La valorisation au final ressort à 532 millions de dirhams soit 591 Dh par action auquel a été appliqué une décote de minoritaire de 15%, ce qui ramène la valorisation pour la présente introduction à 462 millions Dh soit 514 dirahms par action, le prix offert aux souscripteurs.

L'offre est découpe en trois type d'ordres :

1- réservé aux salariés de Colorado, 16 200 actions soit 6% du nombre total d'actions offertes (décote de 10% pour cette catégorie pour le prix)

2- Réservé aux personnes physiques et morales effectuant des ordres inférieurs à 1000 actions, 156 000 actions soit 58% du nombre total d'actions offertes.

3- Réservé aux institutionnel effectuant des ordres inférieurs à 27 000 actions, 97 200 actions soit 36% du nombre total d'actions offertes.

Colorado spécialisé sur le marché des peinture de batiment a réalisé un chiffre d'affaires de 264 millions de dirhams en 2005 et 163 millions Dh au premier semestre 2006 soit une hausse de 21.4% par rapport à la même période en 2005.
La société a dégagé un résultat net de 24.9 millions Dh en 2005 et de 21.6 millions Dh au premier semestre 2006 en hausse de 12.9%.

Les banques marocaines en pleine forme

2006-09-28T05:22:00.000-07:00

Les banques marocaines affichent d'excellents résultats suite à la publication des chiffres du premier semestre 2006.
La BCP est parvenu à afficher un résultat net consolidé en hausse de 123% à 400 millions de dirhams.
Cette forte croissance s'explique en grande partie par la forte évolution de l'activité avec une progression du PNB de 53%.
En ce qui concerne le groupe populaire du Maroc la tendance est également à la hausse avec un PNB consolidé du goupe à 3 milliards de dirhams en hausse de 8% pour un résultat net qui dépasse pour la première fois le milliard de dirhams au premier semestre 2006.

Du coté des banques privés du royaume les résultats sont tout autant impressionnants.
La BMCE a dégagé un PNB consolidé en hausse de 15.9% à 1.73 milliards de dirhams pour un RN part du groupe en hausse de 13.4% à 477 millions Dhs.
De son coté Attijariwafa bank n'est pas en reste avec une performance remarquable qui a vu le PNB cloturer le premier semestre en hausse de 23.3% à 3.34 milliards Dhs pour un RN de 987.5 millions contre 773.8 millions sur les 6 premiers mois de 2005 soit une hausse de 27.6%.

Ces performances extrêmement satisfaisantes du système bancaire marocain s'expliquent par la conjoncture favorable au sein du pays et notamment du secteur immobiliers qui permet un fort accroissement de la composante prêt au logement aux particuliers ainsi que par le bon comportement des recettes MRE qui boostent les dépôts auprès des banques et notamment auprès de la BCP.

Cette embellie de la situation économique du pays permet aux banques d'envisager l'avenir plus sereinement et les encourage dans la poursuite du développement de leurs réseaux au sein du royaume avec par exemple la BMCE qui compte accroitre le nombre de ses agences de 24 nouvelles ouvertures d'ici à la fin de l'année pour porter son réseau à 334 agences avant de passer à une cadence de 50 agences par an à partir de 2008 dans le but de se rapprocher de son principal concurrent Attijariwafa bank et ses 520 agences.

Les bons résultats des banques marocaines permettront également de se développer à l'international avec en ligne de mire l'Algérie avec une demande d'agrément de la part de la BMCE et Attijariwafa bank, qui serait également intéressée par la privatisation du Crédit populaire d'Algérie, la Tunisie pour la BMCE et sa filiale Axis Capital et la Banque du Sud pour Attijari, le Gabon avec l'ouverture d'une filiale d'affaire de la part de BMCE Capital, le Sénégal avec la création d'une filiale d'Attijariwafa sans oublier l'Europe avec le démarrage de Medi Capital Bank à Londres de la part de la BMCE.

L'action Distrisoft souscrite 33 fois

2006-09-26T05:23:00.000-07:00

Les résultats de l'introduction à la bourse de Casablanca du grossiste en matériel informatique ont été annoncé ce mardi 26 septembre et les résultats sont à la hauteur des précédentes introductions avec une demande qui a été 33 fois suppérieur à l'offre.
Pour rappel l'entreprise avait mis sur le marché un total de 110 000 actions à travers une augmentation de capital et une cession de titres au prix de 595 dirhams soit un montant total de 65.45 millions de dirhams.
la demande globale pour le titre a atteint 3 686 941 actions soit un montant spectaculaire de 2.19 milliards de dirhams.

Cette demande apparait fortement excessive et pose une fois de plus comme à chaque introduction le problème de la crédibilité de la place de casablanca qui croule sous les liquidités et dont les possibilités de placement sont fortement limité.
Le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) avait pourtant pris une série de directives pour limiter les souscriptions multiple à l'aide de prête-nom ou à découvert qui permettaient de multiplier ses chances d'obtenir des titres mais au détriment des petits porteurs à qui les banques n'autorisent pas ces pratiques.
Force est de constater que la politique du CDVM a montré ses limites et qu'en l'absence d'une arrivé massive de papier frais sur le marché boursier marocain les introductions de PME sont condamnés à la sursouscription de la part de spéculateurs attirés par les gains facile au détriment des vrais investisseurs.
Une mesure que pourrait prendre en revanche le CDVM serait la création d'une tranche de souscription qui aurait vocation à être satisfait intégralement quelque soit le montant demandé avant de servir les autres demandes afin de ne pas repousser les petits porteurs de la place de Casablanca.

Les résultats de l'introduction sont les suivant :

Global :

Montant demandé : 2 193 729 895 dirhams
Actions demandées : 3 686 941 actions
Actions attribuées : 110 000 actions
Nombre de fois souscrite : 33.52
Taux moyen de satisfaction : 2.98%
Nombre de souscripteurs : 3 545

Salariés:

Montant demandé : 4 263 175 dirhams
Actions demandées : 7 165 actions
Actions attribuées : 5 500 actions
Nombre de fois souscrite : 1.30
Taux moyen de satisfaction : 76.76%
Nombre de souscripteurs : 29

Personnes physiques ou morales exprimant des ordres inférieurs à 1 700 actions :

Montant demandé : 920 306 135 dirhams
Actions demandées : 1 546 733 actions
Actions attribuées : 49 500 actions
Nombre de fois souscrite : 31.25
Taux moyen de satisfaction : 3.20%
Nombre de souscripteurs : 3 296

Personnes physiques ou morales exprimant des ordres de 1 700 à 11 000 actions et institionnels exprimant des ordres inférieurs à 11 000 actions :

Montant demandé : 1 269 160 585 dirhams
Actions demandées : 2 133 043 actions
Actions attribuées : 55 000 actions
Nombre de fois souscrite : 38.78
Taux moyen de satisfaction : 2.58%
Nombre de souscripteurs : 220

Publication des chiffres de Risma au 1er semestre

2006-09-14T06:16:00.000-07:00

Risma a publié ses résultats pour les 6 premeir mois de l'année 2006, ils ressortent en forte hausse à 375 millions de dirhams, soit une progression de 20% par rapport à la même période de l'année dernière.
Le 1er opérateur touristique du royaume et seul groupe hotelier coté à la bourse de Casablanca a réalisé cette performance à la fois grâce à un meilleur taux d'occupation de ses hôtels et à l'ouverture de nouvelle unités qu'à la hausse de 11% du prix moyen par chambre.
Risma a dégagé un résultat opérationnel en hausse de 27% à 152 millions de dirhams pour un résultat net de 23.4 millions.
Pour mémoire le groupe était parvenu à être bénéficiaire pour la première fois en 2005.

La filiale du groupe Accor qui exploite au Maroc les hôtels des marques Sofitel, Mercure, Ibis et Coralia bénéficie ainsi pleinement de l'essor touristique du Maroc qui ambitionne d'atteidre les 6.5 millions de touristes cette année et 10 millions à l'horizon 2010 dans le cadre du plan Azur.
Pour accompagner la vision stratégique du Maroc dans le domaine touristique à l'horizon 2010 Risma a prévu un ambitieux plan d'investissement qui comprend notamment l'ouverture de 14 nouveux hôtels pour la période 2006-2009 pour un investissement de 1.7 milliards de dirhams.

Le groupe Risma exploite au 31 juin 2006 22 unités hotelières dont 7 Sofitel, 2 Mercure, 2 Coralia Club et 11 Ibis pour une part de marché d'environ 7%.

Nouvelle PME à la cote avec Distrisoft

2006-09-08T04:49:00.000-07:00

La société Distrisoft spécialisée dans la distribution de produits informatiques de grandes marques au maroc va effectuer son entrée sur le marché marocain dans le second compartiment à travers une cession de titres conjugué à une augmentation de capital.

En effet l'opération concernera 110 000 titres dont une cession de 76 387 actions par les actionnaires historiques et une augmentation de capital de 33 613 actions soit un montant global de 65.45 millions de dirhams.

Le prix fixé pour l'action est de 595 dirhams et la durée de souscription s'étend du 11 septembre au 14 septembre.

L'offre est réparti en 3 types d'ordre :

Type d'ordre 1 : réservé aux salariés de distrisoft Maroc.

Le nombre de titres alloué à cette catégorie est de 5 500 actions soit 5% du montant total de l'opération. A noter que les salariés du groupe bénéficieront d'une décote de 10% sur le prix fixé sous réserve de détenir au moins 3 ans les titres.

Type d'ordre 2 : réservé aux personnes physiques résidentes ou non et aux personnes morales non institutionnelles exprimant des ordres inférieurs ou égaux à 1700 actions.

Le nombre de titres alloué à cette catégorie est de 49 500 actions soit 45% du nombre total de l'opération.

Type d'ordre 3 : réservé aux personnes physiques résidentes ou non, aux personnes morales et aux institutionnelles exprimant des ordres supérieurs à 1700 actions et inférieurs à 11 000 actions.

Le nombre de titres alloué à cette catégorie est de 55 000 actions soit 50% du nombre total de l'opération.

Les objectifs principaux de cette opération seront le renforcement des fonds propres et de la capacité d'endettement de la société et le financement du besoin en fonds de roulement additionnel généré par la signature de nouveaux contrats de distribution en 2005 et 2006.

La première cotation est prévu pour le 26 septembre.

Projet d'OPA de SOPHIA INVEST sur IB Maroc

2006-09-07T09:59:00.000-07:00

Suite au rachat le 10 août 2006 par la société SOPHIA INVEST de 225 274 actions de IB Maroc représentant 53.96% du capital et 64.21% des droits de vote, la holding créée par le PDG de IB Maroc M. Abdelatif HADEF a lancé une OPA sur le reste du capital de l'entreprise comme la loi l'y obligeait au prix de 200 dirhams.

Cette opération s'inscrit dans le cadre de la nouvelle stratégie de développement de IB Maroc.com portant sur le Magreb et l'Afrique, ainsi que dans la politique de recentrage du périmètre géographique d'activité de MIBS Infrastructures et services et IB Group.
A l'issue de l'opération, SOPHIA INVEST envisage de conserver les titres IB Maroc qu'elle détoent et ceux qu'elle pourra acquérir dans le cadre de l'OPA.
En cas de résultat inférieur à 100% du capital la holding s'engage à ne pas acquérir de titres supplémentaires durant 12 mois et à ne pas procéder à la radiation du titre de la cote.

Néanmoins compte tenue du cours de l'action à la cloture du marché casablancais lors de la séance du 7 septembre, il a atteint les 230 dirhams, l'offre risque de ne rencontrer aucun echos favorable auprès des petits porteurs, ce qui ne manquera pas de relancer la spéculation autour du titre alors que celui si avait fléchit durant les semaines précédent l'annonce pour atteidre un plancher de 166 dirhams.

Lancement lundi de l'OPA sur SONASID

2006-07-21T10:04:00.000-07:00

A partir du lundi 24 juillet l'OPA sur le sidérurgiste marocain sera lancé pour une durée d'une semaine puisque l'opération prendra fin le vendredi 28 juillet, par la nouvelle entreprise créée à cet effet par la SNI et Arcelor, à savoir NSI (nouvelles sidérurgies industrielles).
Arcelor et SNI avaient transféré au préalable leurs titres SONASID à NSI sur la base d'un prix de 1350 dirhams par action avant de procéder à une augmentation de capital réservé aux actionnaires qui a abouti à un partage du contrôle de NSI à 50/50 entre d'un coté Arcelor et de l'autre SNI associés à un groupe d'investisseurs.
La nouvelle entité détient à présent 64.86% du capital de SONASID et a procédé comme la loi le prévoit à une OPA sur le reste du capital, à savoir 1 370 654 actions représentant les 35.14% que l'entreprise ne détient pas, au prix de 1350 dirhams.
Autant dire qu'à ce prix là, l'opération ne représente qu'une formalité obligatoire au vu du cours supérieur à 1700 dirhams ces dernières semaines.

En effet à la date du vendredi 21 juillet, soit le dernier jour avant le lancement de l'opération, le titre cotait 1771 dirhams d'où l'absense d'intérêt de la part des investisseurs à apporter leurs titres.
Il est prévu que le groupe NSI finance le rachat de ces titres à l'aide de ses fonds propres pour un montant de 200 millions de dirhams et fasse éventuellement appel à un emprunt bancaire pour financer le solde, sachant que l'entreprise déboursera au plus 1.85 milliards de dirhams pour se retrouver avec l'intégralité du capital.
Une fois l'OPA achevée le groupe NSI ne prévoit pas d'acquérir des actions de SONASID durant les 12 mois à venir, donc la société se retrouvera avec un actionnaire de référence détenant 64.86% du capital composé d'un opérateur financier de premier rang en la personne de la société marocaine SNI et d'un industriel de renommé international avec le groupe Arcelor qui lui même a fait l'objet d'une OPA par le groupe sidérurgiste indien Mittal Steel qui a déclaré récemment avoir reçu plus de 50% des titres à son offre ce qui clos un feuilleton de plus de 5 mois.
L'objectif de cette OPA était de favoriser le développement de l'entreprise sur la marché marocain en forte hausse suite au boom immobilier mais aussi à l'export en faisant profiter SONASID des dernières technologies et standard de qualité européen.
Le rachat d'Arcelor par Mittal ne devrait pas avoir de répercussions négatives sur le projet industriel initial et devrait être maintenu en l'état, mais il est encore trop tôt pour être au courant des intentions du groupe Mittal tant le rapprochement entre les deux géants de l'acier va chambouler le paysage au niveua mondial du marché de l'acier.

Quel potentiel en bourse pour le titre Mediaco ?

2006-07-15T04:55:00.000-07:00

Depuis son introduction en bourse le 12 juillet à 495 dirhams, le titre Mediaco Maroc n'a pas connu de réel évolution positive malgré le certain engouement qu'il avait provoqué lors de la période de souscription.
Il est vrai que partie des petits porteurs se sont déjà débarrassés de leurs titres dans le but de réaliser une plus value rapide, mais qui cette fois n'a pas vraimment eu lieu, le cours plafonnant au alentour de son prix d'introduction.
A la date du 14 juillet le cours cloturait à 500 dirhams, soit à peine 1.01% de hausse en près d'un mois de cotation, alors prix élevé d'introduction ou potentiel encore mal valorisé par le marché ?

Lors du calcul de la valorisation du titre Mediaco Maroc par la société de bourse Finergy afin de fixer le prix de cession du titre en bourse, deux méthodes ont été utilisées :

la méthode des ratios comparatifs boursiers locaux
l'actualisation des cash flows futurs (DCF: discounted cash flows)

1/ La méthode des ratios comparatifs consiste à calculer des ratios de sociétés disposant de caratéristiques proches à l'entreprise que l'on souhaite valoriser pour ensuite les appliquer à cette dernière pour obtenir un prix de marché.

Dans le cas de Mediaco, les ratios utilisés pour la valorisation des fonds propres ont été ceux du PER (price earning ratio) et le P/B (Price to book).

L'échantillon comparatif qui a été retenu est constitué des sociétés :

DARI COUSPATE, Auto Hall, AGMA, Berliet, REBAB, Zellidja, Auto Nejma, ACRED, CTM.

Selon cette méthode, la valorisation moyenne des fonds propres de Mediaco Maroc ressort à 63.7 Mdh.

2/La méthode DCF elle repose sur le business plan prévisionnel de la société ainsi que sur certains paramètres propres à l'entreprise (tel que son profil de risque) et aux marchés financiers (taux sans risque, prime de risque...)

En se basant sur les paramètres suivant pour le calcul des fonds propres :

Prime de risque sur le marché actions: 6.30%
Taux sans risque (bon du trésor à 10 ans) : 4.70%
Taux de rendement moyen du marché action : 11%
Bêta : 1.33

La valorisation par la méthode des DCF des fonds propres de Mediaco Maroc ressort à 128 Mdh.

Au final une pondération entre les deux méthodes à raison d'un coefficient de 0.66 pour les comparables et 0.34 pour les DCF donne une valorisation des fonds propres de 85.56 Mdh soit 611 dirhams l'action.

Alors pourquoi une telle décote en bourse aujourd'hui alors même que la valorisation de l'entreprise semble nettement supérieur.

Cela s'explique tout d'abord par le fait que le marché ne semble pas aussi optimiste que Mediaco Maroc sur la réalisation du business plan prévisionnel qui prévoit tout de même un CA 2006 en forte hausse de 56% grâce à l'augmentation du parc de camion suite à la signature d'un contrat de gestion de flotte avec des entreprises du BTP pour l'aménagement de la vallée du Bouregreb à Rabat Salé, mais également un CA 2008 qui devrait se situer à 252 Mdh.

Enfin Mediaco Maroc ne bénéficie par encore d'une notoriété auprès du grand public comme pourrait l'avoir des titres comme Maroc Télécom ou encore BCP et la PME du fait de sa faible taille sucite encore quelques craintes en matière de solidité financière.

Début en fanfare pour l'action Addoha

2006-07-08T06:14:00.000-07:00

Comme prévu le 6 juillet les résultats officiels de l'introduction du groupe immobilier ont été publiés en même temps que le titre cotait pour la première fois à la bourse.
Le résultat vient confirmer les premiers éléments qui étaient apparus dans la presse ces dernières semaines, à savoir que le titre a été largement plébicité par les investisseurs, au point que le titre a atteint la somme pharaonique de plus de 48 milliards de dirhams de demande.

Une somme impressionnante quand on sait que le Maroc draine bon an mal an plus ou moins 2 millards d'euros d'investissements étrangers (IDE) soit à peine 21 milliards de dirhams.
Alors pourquoi un tel engouement pour un titre d'une société marocaine.
les raisons sont multiples et tiennent aussi bien à la qualité de l'entreprise qui exerce sur un secteur immobilier en pleine phase de croissance au Maroc qu'à la surliquidité du marché.
Pour la principale introduction de l'année sur la marché boursier marocain il est rassurant de voir que les particuliers se sont fortement mobilisés avec pas moins de 22 000 souscripteurs, ce qui pour le Maroc reste un chiffre considérable bien qu'inférieur aux 100 000 personnes pour l'introduction de Maroc Télécom.

Mais revers de la médaille une fois de plus la forte demande a entrainé une très forte sursouscription d'où une demande très faiblement satisfaite à mois de 6% (sauf pour les salariés du groupe qui eux ont été intégralement satisfaits en plus de bénéficier d'une décote de 10%).
Il n'est pas inconcevable de penser que nombreux particuliers fortunés ont anticipé la forte demande et ont gonflé leurs propres achats dans le but d'obtenir la quantité désirée, surtout quand on sait que les ordres des personnes physiques pouvaient atteindre le montant de 17.5 millions de dirhams.
Cette pratique n'étant pas interdite chacun peut s'il dispose des fonds nécessaires demander 17 millions de dirhams de titres tout en sachant qu'au final il ne percevra que 1 millions de dirhams pour un taux de satisfaction de 6%.
Ce mécanisme ne peut être chiffrable précisément mais il est néfaste car il contribue à gonfler artificiellement la demande et entraine un faible taux de service pour les petits porteurs qui risquent à terme de se détourner de la bourse à force de ne percevoir qu'une poigné de titres lors de chaque introduction.

Les résultats détaillés sont les suivant :

Montant global

82.5 millions de titres demandés soit 48.3 milliards de dirhams pour 4.725 millions d'actions attribuées soit 17.47 fois sursouscrite d'où un taux de satisfaction de 5.72% pour les 22 289 souscripteurs.

Personnes Physiques

31.3 millions de titres demandés soit 18.35 milliards de dirhams pour 1.746 millions d'actions attribuées soit 17.96 fois souscrite d'où un taux de satisfaction de 5.57% pour les 21 575 souscripteurs.

Personnes Morales

16.9 millions de titres demandés soit 9.93 milliards de dirhams pour 983 milles attribuées soit 17.28 fois souscrite d'où un taux de satisfaction de 5.79% pour les 535 souscripteurs.

Institutionnels

34.2 millions de titres demandés soit 20 milliards de dirhams pour 1.995 millions attribuées soit 17.14 fois souscrite d'où un taux de satisfaction de 5.83% pour les 179 souscripteurs

Succès de l'introduction en bourse du groupe Addoha

2006-07-03T05:12:00.000-07:00

Bien que les résultats officiels de l'introduction en bourse du premier groupe immobilier au Maroc spécialisé plus particulièrement dans le logement économique ne sont pas encore connus, de nombreux journaux marocains se font l'échos de sources informelles bien renseignées proche du dossier.
Il semblerait selon ces sources que le succès de la deuxième plus grosse introduction en bourse après Maroc Télécom ait dépassé toutes les espérances du syndicat de placement puisque le titre aurait été sur souscrit plus de 20 fois auprès des personnes physiques et près de 16 fois par les institutionnels.

Rappelons que l'opération concerne une cession de 35% du capital en bourse pour un montant de 2.7 milliards de dirhams ce qui donne une valorisation de l'entreprise de 7.9 milliards de dirhams.

La répartition des titres cédés sera la suivante :

19 709 actions soit 0.4% des titres cédés dans le cadre de la cession de titres pour les salariés, à noter qu'ils bénéficieront d'une décote de 10% sur le cours d'introduction.
1 870 291 actions soit 39.6% pour les personnes physiques
2 835 000 actions soit 60% pour les institutionnels

Nous reviendrons plus en détail sur cette opération lors de la publication des résultats officiels le 6 juillet, mais il semble dès à présent que contrairement aux précédentes introductions en bourse de Cartier Saada et Mediaco Maroc, cette nouvelle société à faire son entrée sur la place casablancaise va dynamiser la bourse marocaine comme Maroc Télécom l'avait fait avant elle en attirant de nombreux particuliers sur le chemin de la bourse, certains évoquant même déjà le chiffre de 30 000 particuliers, chiffre en decà de l'introduction d'IAM qui avait drainé vers le marché financier près de 100 000 personnes physiques mais qui reste néanmoins considérable pour le Maroc.

A titre de comparaison, seul un peu moins de 600 particuliers avait acquis des titres des deux PME Cartier Saada et Mediaco Maroc.

Les premiers pas de Cartier Saada à la bourse de Casablanca

2006-06-24T01:04:00.000-07:00

La dernière société a avoir fait son entrée sur la place marocaine depuis mercredi n'a pas réellement connu de dédut fracassant avec un cours de 190 dirhams pour sa première journée de cotation soit une progression de 5 dirhams par rapport à son cours d'introduction.
Une progression de 2.7% lors de la première journée dans des volumes assez conséquents de près de 30 000 titres avec 29 876 actions échangées soit 7.6% du capital de l'entreprise qui aurait pu laisser présager un beau parcours pour les 3 premiers jours de cette semaine de cotation, mais il n'en fut rien car dès le lendemain l'action retomba à son prix d'introduction de 185 dirhams.

Une fois de plus il semble que bon nombre de petits porteurs ont été pressés de se séparer de leurs titres avec l'idée de réaliser une plus value à court terme.
Enfin la journée de vendredi s'est terminée sur un cours de 186 dirhams dans des échanges assez fournis avec un volume de 8248 titres dont 7158 actions pour le marché central.
Rappelons que Cartier Saada est une entreprise spécialisée dans la production et la distribution de conserves et plus précisément de conserves d'olives et d'abricots.
Elle a réalisé sur l'exercice 2005 un CA de 52.5 millions de dirhams pour un résultat net de 3.2 millions DH.
L'entreprise a une capitalisation boursière de 72.5 millions DH répartis en 390 000 actions dont 35% correspondent au flottant mis en bourse mercredi 21 juin 2006.

Résultat de l'introduction en bourse de la société Cartier Saada

2006-06-22T04:35:00.000-07:00

Les résultats de l'entrée en bourse de la PME de Marrakech spécialisée dans la production et distribution de conserves d'olives et d'abricots sont tombés ce jeudi, et une fois de plus la demande a été au rendez vous.
En effet la société a mis en bourse 120 000 actions à un prix de 185 dirhams l'action soit une augmentation globale de capital de 22.2 millions de dirhams or la demande a atteint plus de 2 millions de titres avec plus précisément 2 031 846 titres soit 17 fois l'offre.

Ces résultats ne sont pas sans rappeler ce de la précédente entrée sur la place marocaine de Mediaco qui avait connu elle aussi un résultat similaire lors de la souscription avant de connaître des débuts poussifs pour sa première semaine sur le marché ne parvenant que difficilement à dépasser son cours d'introduction de 495 dirhams et touchant même un plus bas à 470 dirhams sous la pression des ventes de petits porteurs pressés de réaliser des gains.

En ce qui concerne les souscripteurs, cette opération a attiré 743 personnes dont

677 personnes physiques qui ont demandé 1 326 663 actions pour 57 661 titres attribués soit un taux de satifaction limité à 4.35%
18 personnes morales qui ont demandé 53 683 titres pour 2 339 titres attribués soit un taux de satisfaction de 4.36%
48 institutionnels enfin qui ont demandé 651 500 titres pour 60 000 actions attribuées soit un taux de satisfaction de 9.21%

La première cotation aura lieu le 21 juin, espérons que les petits porteurs auront retenus cette fois la leçon de Mediaco et sauront faire preuve de patience pour ne pas commettre les mêmes erreurs en se précipitant pour vendre leurs actions.

Arbitrage sur la valeur Maroc Télécom

2006-06-16T06:02:00.000-07:00

L'introduction de la valeur Maroc Télécom simultanément sur la bourse de Casablanca et sur celle de Paris a permis d'attirer une nouvelle vague d'investisseurs à Casablanca : les arbitragistes.
En effet en décembre 2004, 39 millions de titres ont été enregistrés chez Euroclear France lors de la cotation sur la place parisienne.

Or, la part des titres conservés en dehors du Maroc est passée de 1.7% de la capitalisation boursière en 2004 à 2% en 2005.
Cette augmentation s'explique par le fait qu'un solde net de plus de 11 millions de titres IAM a été transféré chez Euroclear France suite à des arbitrages effectués entre les places casablancaise et parisienne.
Cela a porté la quantité cumulée des titres IAM conservée auprès d'Euroclear de 39 millions de titres en décembre 2004 à 50 millions fin 2005.

Le mécanisme est relativement simple, la confrontation de l'offre et la demande sur les 2 marchés financiers donne 2 prix différents du fait d'une liquidité différente entre les 2 places, lorsque ce différentiel devient trop important les arbitragistes interviennent pour acquérir de grandes quantités de titres sur la place où le prix est le moins élevé pour revendre aussitôt sur la place où le prix est le plus élevé ce qui permet de dégager une plus value confortable.
Néanmoins cette opération n'est permis qu'aux étrangers et aux marocains résidant à l'étranger (MRE) compte tenue d'une règlementation des changes qui interdit aux marocains d'en faire de même, et de plus cette opération n'est réalisable qu'à partir d'un certain écart entre les deux cours car cela entraîne un coût du fait qu'il faille au préalable effectuer un transfert de Maroclear à Euroclear et vice versa.
Au final cette opération n'est rentable que pour des fonds spécialisés capable d'acheter et de vendre des volumes importants pour rentabiliser l'opération.
Pour la bourse de Casablanca cela permet d'améliorer les mécanismes de marchés et d'encrer un peu plus la place marocaine au sein du marché international des capitaux.

Faut il se précipiter sur les nouvelles introductions en bourse ?

2006-06-16T05:22:00.000-07:00

Un vent de fraicheur actuellement souffle sur la bourse de Casablanca avec l'arrivée de nouvelles sociétés, dont dernièrement Mediaco Maroc, ce qui est l'occasion pour les investisseurs marocains de trouver de nouveaux débouchés à leurs liquidités.
Pour de nombreux marocains le rapport à la bourse est récent et s'est effectué à travers la privatisation d'entreprises publiques, avec notamment la mise en bourse de 14.9% de Maroc Télécom qui avait permis en son temps d'amener près de 120 000 particuliers à la bourse de Casablanca.

Aujourd'hui les nouveaux entrants sur la place marocaine ne sont plus majoritairement issus du secteur public, même si on annonce pour les années à venir l'arrivée de la compagnie aérienne Royal Air Maroc, la compagnie maritime COMANAV ou bien encore la société de DRAPOR spécialisée dans le dragage des ports, mais plutôt du secteur privé.
Les mesures prises par le gouvernement pour encourager les investisseurs marocains à placer leur argent sur le marché boursier notamment en limitant volontairement le prix d'introduction facilitant ainsi le succès du placement auprès des particuliers ne sont plus de mises lors de placements d'entreprises privées.
D'où la question pour de petits boursicoteurs de savoir si cela vaut toujours le coup de participer aux mises sur le marché de titres de sociétés privées ?
La question mérite d'être posée au vu des résultats de la récente introduction de Mediaco, la forte souscription n'a pas permis au cours de décoller comme lors des précédentes opérations où la revente lors des premiers jours permettait de réaliser de rapides et confortables plus values.
Pire l'afflux d'ordres de vente lors de la première semaine de cotation de la part de petits porteurs désireux de se débarrasser au plus vite de leurs titres à entraîner l'action en dessous de son cours d'introduction lors de la journée du vendredi 16 juin.
Au final, un réel travail de pédagogie mérite d'être effectué auprès du grand public pour lui faire prendre conscience des risques qui existent sur les marchés financiers, et qu'un placement en bourse doit s'effectuer dans une logique de moyen terme et non pas uniquement d'un point de vue spéculatif lors d'introductions.
Comme le dit l'adage, en bourse il n'y a pas de repas gratuit.

Début timide de Mediaco Maroc en bourse

2006-06-12T09:36:00.000-07:00

La société Mediaco Maroc a réalisé aujourd'hui, lundi 12 juin, ses premiers pas à la bourse de Casablanca de manière assez timide avec une progression limitée à 0.02% pour un cours de 495.1 dirhams soit tout juste 10 centimes de plus par rapport au cours d'introduction.
Des débuts qui peuvent s'avérer assez décevant au vue du montant demandé lors de la souscription qui dépassait les 14 fois le montant proposé.

Cette entrée par la petite porte sur le marché financier marocain trouve en partie son explication dans le fait que les souscripteurs étaient constitués dans une grande majorité de particuliers qui se sont empressés de vendre croyant réaliser une plus value rapide comme pour l'introduction en bourse de Risma il y a quelques mois.
En effet sur les 35 000 titres proposés, 31 268 titres ont été alloués à 591 personnes physiques, 992 titres à 10 personnes morales marocaines et enfin le solde de 2740 titres à 20 institutionnels marocains et étrangers.
Pour cette première journée 4910 titres ont été échangés pour un montant de 4.8 millions de dirhams soit 14% des titres mis en bourse.

Introduction de Mediaco Maroc réalisée avec succès

2006-06-09T04:39:00.000-07:00

Une fois de plus l'introduction d'une société sur la bourse de Casablanca a entrainé un très fort engouement des investisseurs qui se sont rués sur les titres puisque les actions mises en vente, qui représentaient 20% du capital à travers 35000 actions cédées au prix unitaire de 495 dirhams, ont été sursouscrites 14 fois.
Bien que l'entreprise se situe sur un marché porteur du fait du développement de nombreux chantiers dans le royaume et dispose d'une position de leader au Maroc, cette demande excessive de titres s'explique autant par la qualité du papier offert que par la très forte liquidité présente sur le marché marocain.

La question de l'efficience de la place casablancaise est encore une fois posée, comment un marché pourrait il refléter la juste valeur d'une société si le mécanisme de l'offre et la demande est faussé par une surdemande qui fait face à une sous offre.
L'introduction de papier frais à travers Cartier Saada et surtout le groupe immobilier ADDOHA devrait à terme permettre de remédier en partie à ces problèmes de liquidité et de profondeur.

Pour rappel, l'opération d'introduction en bourse de Mediaco Maroc s'inscrit dans la stratégie financière de l'entreprise visant à diversifier et accroître ses ressources propres.
Suite au développement considérable du secteur du BTP au Maroc, l'entreprise se retrouve en phase d'acquisition et de constitution d'un parc de matériels d'engins de levage et de camions de transport considérable.
Il s'avère aujourd'hui indispensable de renforcer les fonds propres de l'entreprise afin de renforcer sa capacité d'endettement, le parc de matériel étant financé quasi exclusivement en leasing, le produit de la vente,soit 17.3 millions de dirhams, de la présente augmentation de capital sera affecté au financement du BFR.

La Caisse des Dépots et Gestion du Maroc au capital du Club Med

2006-06-09T04:16:00.000-07:00

Le groupe Accor qui était jusqu'à présent l'actionnaire principal du Club Méditerranée avec 28.9% du capital vient de réduire sa participation à 12.9% en cédant 10% à la Caisse des Dépôts et Gestion (CDG) du Maroc, 2% à Air France-KLM et 4% à un opérateur immobilier européen non identifié.
A terme le groupe Accor souhaiterait ne conserver qu'une participation de 6% cédant 6.9% supplémentaire, dont une partie de 1.5% au groupe d'assurance Générali.

Au Maroc la société Club Méditerranée est présente dans 3 villes, Tanger avec 2 villages, Marrackech avec 3 villages et enfin un dernier à Agadir.
L'arrivée de la CDG du Maroc comme actionnaire de référence au sein du capital derrière l'actionnaire principal Richelieu Finance avec 25% et Accor avec 12.9%, pourrait signifier un développement plus important de la société au Maroc avec l'ouverture de nouveaux villages dans les stations balnéaires en cours de construction que le gouvernement marocain cherche à promouvoir dans le cadre de son programme 10 millions de touristes à l'horizon 2010.

Opération de réduction de capital pour IAM

2006-06-07T05:49:00.000-07:00

A partir du 12 juin la société Maroc Télécom procédera à une réduction de son capital de 8 790 953 400 dhs à 5 274 572 040 dhs et effectuera donc un versement à ses actionnaires.
Cette opération sera réalisée par voie de remboursement en numéraire d'une somme de 4 dirhams sur chacune des 879 095 340 actions composant le capital social.
La société considère qu'il n'y a plus de justification à maintenir un niveau aussi élevé de trésorerie au sein de l'entreprise compte tenu du montant des investissements qui tournent autour des 3.2 milliards de dirhams par an.

Rappelons que la société envisage outre le lancement de la télévision par adsl au Maroc effectif depuis juin dans certaines grandes villes,d'étendre ce service à l'ensemble du royaume, d'effectuer des opérations de croissance externe en afrique de l'ouest dont le Gabon, d'obtenir la troisième licence mobile en egypte et enfin de lancer un opérateur mobile virtuel (MNVO) en France à l'attention des marocains résidents à l'étranger en partenariat avec SFR, autre filiale du groupe VIVENDI.

Les investisseurs étangers et la bourse de Casablanca

2006-06-07T05:27:00.000-07:00

Le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières ( CDVM ) vient de publier dernièrement son rapport annuel sur les investissements étrangers à la bourse de casablanca qui à le mérite de clarifier la situation et de faire ainsi taire certaines rumeurs sur le poids des fonds spéculatifs étrangers qui viendrait alimenter une bulle à la bourse marocaine.

En effet au sein du rapport on peut s'apercevoir que bien que le montant des investissements étrangers en actions cotées ait connu une réelle progression durant les deux dernières années passant de 61 milliards de dirhams en 2004 à 90 milliards de dirhams en 2005 soit 35.6% de la bourse de casablanca, ces capitaux étrangers sont en réalité fortement concentrés en investissement stratégique tels que Vivendi avec 51% de Maroc Télécom ou encore la BNP avec 65% de BMCI.
La part de ces participations stratégique atteint 92% du montant des capitaux étrangers donc autant dire que la bourse de casablanca ne possède pas un réel profil de place spéculative pour les fonds de pension ou autres spéculateurs.
La part volatile des capitaux étrangers reste marginale et ne représente que 2.6% de la capitalisation totale, donc le risque de retrait de ces fonds n'entrainerait pas comme certains pourrait le prétendre un effondrement de la bourse marocaine.
Au final on peut dire que si la place casablancaise a connu un pic de près de 50% de croissance au cours des 6 premiers mois de l'année cela est plus le fait des institutionnels et spéculateurs marocains couplé à la faible liquidité et le manque de profondeur de la place qu'au capitaux étrangers.

Présentation de l'association Maroc Entrepreneur

2006-06-07T05:15:00.000-07:00

Maroc Entrepreneurs : Réveillez l'entrepreneur qui est en vous !

Maroc Entrepreneurs est une association à but non lucratif créée en 1999 à l'instigation d'étudiants marocains en Grandes Écoles et Universités françaises (ESSEC, HEC, ESCP, EM-Lyon, X, Centrale, etc...).
Dès sa création, Maroc Entrepreneurs a eu pour vocation de contribuer au développement économique au Maroc à travers deux principaux leviers :
- Encourager les marocains à l'étranger, en particulier en France, à créer leur entreprise au Maroc.

- Inciter les "talents" Marocains à rentrer au Maroc pour rejoindre une entreprise existante, ou en création.
Basée à Paris et à Lyon, Maroc Entrepreneurs regroupe aujourd'hui le plus grand réseau de cadres supérieurs et d'étudiants marocains en France, soit près de 5000 membres. Il continue de drainer chaque jour de nouveaux membres sur www.marocentrepreneurs.com.
Maroc Entrepreneurs, trait d'union entre le Maroc et sa communauté résidant en France...

Nous encourageons nos lecteurs marocains résidents à l'étranger ou non à visiter le site de cette association qui est en mesure d'apporter un réel plus à tous ceux désirant rentrer au Maroc lancer leurs affaires afin de profiter du développement du pays et des nombreuses opportunités qui s'y présente actuellement.

Maroc Télécom, un titre à surpondérer

2006-06-07T05:12:00.000-07:00

Les analystes de BMCE Capital Bourse, en collaboration avec ceux de CM-CIC Securities, se sont penchés sur la première capitalisation boursière de la place de Casablanca, Maroc Telecom. La dynamique de l’opérateur est mise en évidence. Le chiffre d’affaires de celui-ci est passé de 12 milliards de dirhams en 2000 à plus de 20,5 milliards de dirhams en 2005, soit un taux de croissance moyen annuel supérieur à 10 %. Cette forte hausse est surtout le résultat du dynamisme de la branche Mobile de l’opérateur.

Le parc Mobile a poursuivi sa progression en signant en 2005 une hausse de 38 % à 8,8 millions d’abonnés, tiré notamment par le programme du prépayé (+39 % à 8,5 millions de clients) et dans une moindre mesure pour l’accroissement de +28 % de la base d’abonnés post-payés. Le chiffre d’affaires du Mobile s’est amélioré de 31,9 % à 12,8 milliards de dirhams pour une marge d’Ebitda de 53,3 %. L’opérateur historique s’adjuge ainsi d’une part de marché de 66,78 % à fin 2005. Au niveau de la branche Fixe, la progression n’a été que de 2,4 % à 1,3 million de clients. Le chiffre d’affaires Fixe et Internet ont augmenté de 5,9 % à 11,95 milliards de dirhams pour une marge d’Ebitda de 40,6 %. Les analystes soulignent toutefois que “le Fixe devrait bénéficier, du lancement du WiMax, du décollage de l’Internet et de l’élasticité des volumes/prix à attendre dans la voix”.
Cours théorique de 160 dirhams
Malgré l’intensification de la concurrence aussi bien au niveau du Mobile que du fixe avec, notamment le démarrage de l’offre de Meditel et de l’arrivée d’un troisième opérateur sur le marché des télécommunications, les analystes jugent que “la robustesse des marges de Maroc Telecom ne semble pas devoir être remise en cause, du moins jusqu’en 2009-2010”. Ainsi, pour les trois prochaines années, la rentabilité opérationnelle de l’opérateur historique des télécommunications devrait s’inscrire sur une légère amélioration du fait, d’une part, de la récurrence des coûts de restructuration supportées en 2005 pour un montant de 363 MDH et qui devront générer des économies de l’ordre de 180 MDH en base annuelle dès 2006, et d’autre part, de l’impact de l’effet de l’élasticité volume/prix dans un contexte de mise à niveau du réseau de Maroc Telecom largement avancée. Selon les estimations des analystes, le chiffre d’affaires consolidé, l’Ebitda et le résultat net de l’opérateur devront s’établir respectivement à 24,7 milliards de dirhams, 14,8 milliards de dirhams et 7,1 milliards de dirhams en 2008. Ces bons résultats permettront à Maroc Telecom de réaliser un bénéfice par action de 8 dirhams et poursuivre sa politique généreuse de distribution de dividende en rétribuant à hauteur de 7,3 dirhams l’action ses actionnaires. Au-delà, “le paysage concurrentiel comptera probablement trois opérateurs globaux qui pourraient entrer dans une bataille commerciale durable sur les clients les plus rémunérateurs et aboutir à une baisse substantielle de la rentabilité chez Maroc Telecom, notamment”, pronostiquent les analystes de BMCE Capital Bourse et de CM-CIC Securities. Partant, “le titre devrait continuer à bénéficier des conditions de marché qui l’ont porté jusqu’à présent, et ce malgré un niveau de valorisation déjà assez élevé”, conjecturent les analystes. Pour la valorisation de Maroc Telecom, les analystes ont jugé que la méthode d’évaluation par les DCF mieux adaptée que celle des multiples pour valoriser le titre. Se basant sur une moule d’hypothèses –la croissance du CA normalisé à l’infini de 3 % (y compris l’inflation), une marge d’Ebitda moyenne de 56 % entre 2005-2015 normalisé à l’infini à 55%, des CAPEX moyens de 13 % du CA sur 2005-2015 normalisés à 11 % du CA, une sortie de cash-flows d’ordre 18 milliards de dirhams pour financer la politique d’acquisitions, etc.-, la valorisation par la méthode de DCF de Maroc Telecom valorise le titre à 160 dirhams. Partant, les analystes recommandent le titre à “Accumuler” dans les portefeuilles.

La Tribune

Le développement d'internet au Maroc offre de nouvelles opportunités pour la finance en ligne

2006-06-07T04:38:00.000-07:00

A travers le développement d'internet au Maroc grâce à la forte augmentation du parc d'abonnés adsl suite à la baisse des tarifs durant les deux dernières années de nouvelles opportunités d'affaires apparissent pour le commerce en ligne.
Les premiers sites marchands au Maroc ont été dans un premier temps concentrés sur le tourisme avec la multiplication des agences de voyages virtuelles, la vente en ligne de billets d'avion avec dernièrement le site de la Royal Air Maroc et la vente de produits issu de l'artisanat marocain.

Aujourd'hui l'éclosion des sites en ligne s'étend à d'autres secteurs dont dernièrement à la finance à travers le site dar tawfir du groupe CFG qui ambitionne de devenir le premier site marocain de l'épargne en ligne un peu l'image de se qui s'effectue en France à travers une entreprise comme Boursorama.
A terme le site Dar Tawfir offrira à ses clients tout une palette de services en ligne dont l'achat de part de SICAV et d'actions, des conseils boursiers ainsi que l'actualité de la finance au Maroc.

Lancement de la télévision par ADSL au Maroc

2006-06-06T05:24:00.000-07:00

Le Maroc devient le premier pays africain à lancer la télévision via adsl suite au lancement de l'offre de Maroc Télécom.
Fidèle à sa stratégie de pionier dans le développement des nouvelles technologies au Maroc, l'opérateur historique se lance à travers 3 bouquets TV comprenant les chaines nationales,des chaines arabes ainsi que quelques chaines européennes dans un nouveau canal de distribution de la télévision marocaine qui jusque là était limité à 2 chaines nationales avec 2M et TVM, le parabole et le piratage des bouquets TPS.

A travers le déveleppoment de cette offre légale élargie, Maroc Télécom tente d'accroitre sa très large domination dans le segment de l'internet via ADSL tout en cherchant à relancer le segment du télephone fixe au Maroc où le nombre de lignes reste limité à moins de 1.5 millions à l'heure où son concurrent Méditel vient d'obtenir la deuxième licence fixe du pays et cherche à acquérir une position significative sur ce segment tout comme il l'a effectué il y a quelques années dans le mobile.

Trois bouquets seront disponibles au tarif de 40Dhs, 65Dhs et 125Dhs en plus d'une option coupe du monde à 500Dhs permettant de recevoir l'intégralité des matchs, ce qui pourrait s'avérer être un argument de poids quand on sait que la chaine saoudienne ART propriétaire des droits de retransmission du mondial en afrique refuse de céder à un prix raisonnable la diffusion aux deux chaines nationales.

Liste des chaines composant les différents bouquets :

TVM - 2M - TV5 Moyen-Orient - I>TELE –TVE – LCI – TCM - LBC SAT - Al Jazeera News - CNBC Arabia - Al Arabia - Future TV – MBC - Rotana Music - Rotana Cinema - Space Toon - Eurosport International - Al Jazeera Children – Planete – Voyage - National Geographic – CNN – Foxlife - Game One - France 2 - Cartoon Network – Nickelodeon - Trace TV International - MTV Idol - ART Sport 1 - ART Sport 2 - ART Sport 3 - ART Sport 4 - ART Movie 1 - ART Movie 2 - ART Teens - ART Tarab - ART Hekayat - Nile Variety - Nile Drama - Nile Sport - World Cup Channel 1 - World Cup Channel 2 - Cinema Channel

La bourse marocaine est elle réellement efficiente

2006-06-04T02:12:00.000-07:00

La question de l'efficience de la place casablancaise revient régulièrement sur le devant de la scène lors d'introduction en bourse, le manque de liquidité ne pousse t il pas les acheteurs à se ruer sur le moindre titre proposé sans le moindre discernement ?
Le débat mérite en effet d'être posé au vu des résultats plus qu'incroyable de certaines souscription de titres, dont dernièrement en ce concerne le titre RISMA souscrit plus de 24 fois par rapport au nombre de titres offert.

Le résultat ne s'est pas fait attendre, le titre a été réservé à la hausse durant les 3 premières séances de cotation et a atteint au bout de moins d'une semaine un cours de 407 dirhams pour une introduction à seulement 240 dirhams.
Erreur de valorisation de la part des banques d'affaires chargées de l'introduction qui n'ont pas su apprécier le réel potentiel du titre ou bien bulle spéculative du fait du manque de papier frais à proposer aux investisseurs ?
Nous pencherons plutôt pour la deuxième hypothèse au vu des fluctuations importante du titre qui est redescendu à 380 dirhams le 1 juin apèrs le plus haut du 23 mai à 407 dirhams.

Gageons que les introduction en cours et à venir permettrons d'accroitre la liquidité et la profondeur de la bourse de casablanca afin d'éviter la constitution d'une bulle spéculative qui risquerait de décourager sur le long terme les petits porteurs à investir sur la place.

Maroc Télécom cible de France Télécom

2006-06-03T10:27:00.000-07:00

Après avoir manqué la prise de participation de 35% dans l'opérateur historique des télécomunications en Tunisie France Télécom se pencherait sur une autre cible au magreb à savoir Maroc Télécom.
Bien qu'une OPA ne soit pas envisageable compte tenu de la présence de 2 actionnaires de poids dans le capital de la société, Vivendi à hauteur de 51% et l'etat marocain à hauteur de 35%, l'opérateur français serait prêt néanmoins à effectuer une proposition de rachat à Vivendi qui dispose il est vrai d'autres filiales dans lesquelles investir dont notamment Canal Plus à travers son bouquet satelitte Canal Sat qui vient récemment de fusionner avec son rival historique TPS.

La concurrence de plus en plus vive des fournisseurs d'accès sur le marché de la télévision oblige en effet les chaines et bouquets satelittes à diminuer leurs tarifs tout en voyant les coûts de diffusion exploser pour proposer des contenus toujours plus riches et diversifiés, à l'exemple de Canal qui a été poussé à débourser 600 millions d'euros par an pour la retransmission en exclusivité des matchs de ligue 1 sur le marché français.
Vivendi pourrait également chercher à se renforcer sur les marchés de la musique en rachetant l'éditeur EMI qui serait à vendre ou bien en acquérant de nouveaux studios dans l'univers des jeux vidéo pour accroitre la taille de Vivendi Games et capitaliser sur le succès actuel des jeux en ligne dont notamment son titre phare World of Craft qui a permis en grande partie le redressement de cette activité.

Vague d'introduction à la bourse de Casablanca

2006-06-03T09:33:00.000-07:00

La bourse marocaine est en pleine effervescence depuis quelques mois suite aux nouvelles introductions sur la place casablancaise.
En effet après l'introduction du groupe Risma, véhicule d'investissement du groupe Accor au Maroc en mai 2006, trois nouvelles sociétés vont à leur tour effectuer leur entrée sur la place marocaine, à savoir MEDIACO MAROC, CARTIER SAADA et DOUJA PROMOTION GROUPE ADDOHA.

Les deux premières sociétés citées marquent le nouvel attrait de la cote pour les PME marocaines qui suivent les pas de l'entreprise DARI COUSPATE, PME spécialisée dans la production de pates alimentaires et principalement de couscous introduite en juillet 2005.
Cela marque la volonté des dirigeants de la bourse de Casablanca d'accroitre le nombre de sociétés cotées afin d'atteindre à l'horizon 2010 les 100 sociétés inscrites en bourse.
Les atouts de l'introductions sont nombreux et notamment actuellement compte tenu de la surliquidité régnante sur le marché marocain, la moindre introduction est sursouscrite sans le moindre problème.

On peut citer parmis les avantages :

la diversification des sources de revenus
une augmentation de la notoriété de l'entreprise
une réduction de l'IS de 25% en cas de cession de titres et 50% en cas d'augmentation de capital

MEDIACO est une société spécialisé dans le levage qui participe aux grands travaux que connait actuellement le royaume du Maroc en louant du matériel (nacelle élévatrice et matériel roulant).

CARTIER SAADA est une société spécialisée dans la production de conserves d'olives et d'abricots.